四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于(yú)经济(jì)增速放缓的(de)信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去(qù)二十(shí)年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点an>、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活(huó)期(qī)和(hé)定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息(xī)差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈利、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本(běn)压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货(huò)币政策的(de)走向，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一(yī)个具(jù)有结算(suàn)和(hé)协定存款双重(zhòng)功能(néng)的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该额度(dù)的(de)部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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