金融(róng)界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正(zhèng)式登陆(lù)港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的(de)是，不九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思知道(dào)是(shì)出(chū)于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)，以及(jí)中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利(lì)率的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾操盘金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价(jià)230亿(yì)元

　　低(dī)于(yú)行(xíng)业的毛(máo)利率和(hé)“豪(háo)横(héng)”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在此(cǐ)，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到(dào)湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代(dài)工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国(guó)人(rén)的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的(de)广告投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为(wèi)湖南(nán)省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富(fù)位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更(gèng)好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍(réng)未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业(yè)绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分劳(láo)动人口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据(jù)。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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