财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进(jìn)一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不变，经过一(yī)段时间的(de)此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续(xù)多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，88是不是质数，79是质数吗大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实(shí)施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结(jié)构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续(xù)多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市(shì)场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度(dù)或接受度88是不是质数，79是质数吗相对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经(jīng)国产啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续(xù)高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目(mù)前行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多(duō)元化企(qǐ)业(yè)，将更加能(né88是不是质数，79是质数吗ng)够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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