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　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令(lìng)军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天(tiān)下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队(duì)的(de)战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的(de)最高记(jì)录(lù)。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易(yì)商周五加大(dà)了对美(měi)联储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源(yuán)品的(de)下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格(gé)也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国(guó)内三西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的(de)趋(qū)势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应(yīng)存(cún)在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流(liú)通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求(qiú)受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求处(chù)于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种(zhǒng)的产能(néng)投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工品种自(zì)身表现(xiàn)同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低(dī)，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注(zhù)这(zhè)一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下(xià)跌后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而cos180°是多少，cos180度等于多少不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌(diē)的(de)行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和(hé)燃料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行为都对(duì)于油价(jià)起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预(yù)计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的(de)持(chí)续(xù)；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从(cóng)成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的关键原(yuán)因还(hái)是在于(yú)原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌cos180°是多少，cos180度等于多少，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的减产已在(zài)原(yuán)油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来的(de)需求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价(jià)格(gé)表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋(qū)势依(yī)然存(cún)在(zài)。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低价(jià)格刺激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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