财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注(zhù)意(yì)到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以(yǐ)来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步ng>。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步责(zé)人(rén)对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部(bù)门当前(qián)的(de)信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的(de)预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿(ná)的(de)，在(zài)利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是(shì)大(dà)趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存(cún)款缺少政(zhèng)策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套(tào)壳(ké)协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。