四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动(dòng)全身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促(cù)进(jìn)宏观经济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是(s此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读hì)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存(cún)款(ku此非彼是什么意思，此 非彼 是什么此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读意思怎么读ǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基(jī)本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化(huà)改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身(shēn)经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员还(hái)关注(zhù)到的(de)是国内存(cún)款市场的供(gōng)需(xū)变化(huà)——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次(cì)调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是中(zhōng)小(xiǎo)行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须(xū)进行对等(děng)下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还(hái)没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差(chà)压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为(wèi)当(dāng)务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币(bì)环境支(zhī)持(chí)，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续的(de)收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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