作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局(jú)公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，abo文是什么意思 abo文是谁发明的意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价(jià)促(cù)销以及国内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在(zài)产能继持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低(dī)水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。往(wǎngabo文是什么意思 abo文是谁发明的)前(qián)看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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