自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明(míng)星基(jī)金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗下基金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了(le)基金经理(lǐ)对后(hòu)市的(de)基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上(shàng)的高(gāo)仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会(huì)。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一次(cì)全(quán)新(xīn)的技(jì)术革命，但直(zhí)言客观(guān)上当(dāng)下(xià)的研究认知还不具(jù)备对相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投(tóu)资(zī)时(shí)机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基(jī)金在(zài)今年一季度仓位基本都维(wéi)持(chí)高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金一季度(dù)末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)四只基(jī)金(jīn)中规模最(zuì)大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票市(shì)值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一(yī)定水(shuǐ)平的港股仓位，一季(jì)度(dù)末所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股(gǔ) 和美(měi)股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行业(yè)的配置，另外，在(zài)区域分布上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的(de)优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度增配消费(fèi)、降(jiàng)低金融(róng)

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常在季报(bào)中谈及(jí)，投资者需(xū)要时刻(kè)保持一(yī)种克制而理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投(tóu)资原(yuán)则(zé)，等到机会时全(quán)力出击(jī)。他一直(zhí)保(bǎo)持(chí)着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去(qù)secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片年11月以来港股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行(xíng)了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质(zhì)企业三(sān)年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减(jiǎn)持(chí)的(de)还(hái)有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推(tuī)出了前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主动权益基(jī)金管理规模超过千亿(yì)的(de)基金经(jīng)理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一(yī)季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充分观(guān)察公(gōng)司的(de)发展，等到它们用事实证(zhèng)明(míng)自己的成功(gōng)和巨大的(de)成长潜(qián)力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价(jià)值投资的(de)优(yōu)势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具体行业(yè)和(hé)企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未(wèi)来更可(kě)能做出对具体投资标的内在价(jià)值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可(kě)能(néng)并不(bù)显著。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作为(wèi)终级(jí)目标，可积(jī)累性就是这(zhè)一(yī)目(mù)标(biāo)的(de)最(zuì)重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构(gòu)建一个全面而(ér)尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望能正确评估企(qǐ)业的(de)竞争力并(bìng)跨行业(yè)选出(chū)好的公(gōng)司(sī)。识别出好公司是(shì)如此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不(bù)是好股票的唯一情形就是(shì)估值(zhí)过高，在其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司都(dōu)会给投资者带(dài)来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告并对财(cái)务数(shù)据进行系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解企业(yè)基(jī)本(běn)面的(de)核心手段(duàn)之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经营(yíng)活动(dòng)都(dōu)会反映在(zài)财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并(bìng)修正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有(yǒu)可(kě)能正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了(le)年报中(zhōng)的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公(gōng)司都经历过短(duǎn)期(qī)的经(jīng)营业绩和(hé)股价的震(zhèn)荡(dàng)，经(jīng)历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的(de)模式往往(wǎng)没有变化(huà)，通(tōng)过(guò)深(shēn)入的(de)研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能(néng)够(gòu)一路坚持下(xià)来的(de)重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)为例(lì)，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基金去年四(sì)季(jì)度末的(de)前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技(jì)技术演(yǎn)绎预测(cè)中的相关(guān)行业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端制(zhì)造业资(zī)产经历了(le)下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国(guó)际(jì)关系不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能(néng)是高端制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)基金(jīn)的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然(rán)围绕已经建立全(quán)球比(bǐ)较优势的高端(duān)制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比，刘格(gé)菘一季度的(de)重仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能源新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出(chū)了(le)前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积(jī)累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行业估值水平(píng)已在历(lì)史低(dī)位(wèi)，产业(yè)链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的(de)时间(jiān)维度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会可预见地(dì)加大。这对于投(tóu)资人而言，在(zài)新信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹配的压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是(shì)三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度(dù)如何调(diào)整投资组合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的(de)易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复(fù)会有一个(gè)过程，因(yīn)此短期持(chí)续加(jiā)杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未(wèi)来通胀(zhàng)的(de)韧性(xìng)，也让美联储在(zài)货币政策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成(chéng)）”和(hé)部分国企相关(guān)板块获得了边际(jì)资金的巨(jù)量涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场结构的(de)分化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油(yóu)石化等板(bǎn)块表现突出(chū)，而(ér)新(xīn)能源、金(jīn)融地产等行(xíng)业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基(jī)本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医(yī)药(yào)替(tì)代了部分(fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较大(dà)的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前(qián)连续3个季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年(nián)一季度退出该基金(jīn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度(dù)唯(wéi)一一(yī)只仍保留(liú)在前十(shí)大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个(gè)季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要(yào)供应北(běi)斗关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季(jì)度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但(dàn)客(kè)观上我们(men)当(dāng)下(xià)的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其(qí)当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合(hé)理的价格(gé)买入预期收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)资产”这一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进(jìn)行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获得超额认(rèn)知、并最终映射(shè)到投资(zī)上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都(dōu)可以做(zuò)选择，但(dàn)终其(qí)一生最重要的其实(shí)也就(jiù)是那(nà)三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升(shēng)一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们(men)重启了(le)与世界的链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等(děng)新兴市场获得(dé)了更多(duō)实(shí)质性认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国(guó)内(nèi)主要城市的一二(èr)手房销售持续(xù)恢复(fù)，部(bù)分(fēn)行业已经进入库存周(zhōu)期(qī)的(de)尾段(duàn)，我们(men)可能真的只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证券市(shì)secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一(yī)季(jì)度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季(jì)度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠(huì)基(jī)金前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓(cāng)股，这也是自2021年(nián)以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三(sān)方医学(xué)检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技(jì)服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大(dà)样本和(hé)大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也(yě)在(zài)一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于(yú)生(shēng)命(mìng)科学业(yè)务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济(jì)进(jìn)入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的(de)迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还(hái)不(bù)是很强，但我们(men)应该看到(dào)是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的(de)整(zhěng)体估值依然处于(yú)长(zhǎng)周期中(zhōng)很有(yǒu)吸(xī)引力的位置(zhì)，当下权益(yì)市(shì)场处(chù)在(zài)较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的出(chū)路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动(dòng)对(duì)应(yīng)的预期回报(bào)水平(píng)的是相当合适(shì)的。未(wèi)来我们依然(rán)会致(zhì)力(lì)于在优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调，我们并不(bù)具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的(de)优秀公司，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期(qī)性回(huí)归。个股选择层面(miàn)，本(běn)基金偏(piān)好投资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者创造(zào)价值。分享企业自(zì)身增长带来的资本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基(jī)金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是(shì)如(rú)何看待未(wèi)来(lái)市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度(dù)组合仓(cāng)位和(hé)行业(yè)配置没(méi)有大(dà)的(de)变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继续在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓(cāng)力(lì)度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的(de)集团新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再(zài)创新低，意味着高利率环境(jìng)大概(gài)率(lǜ)持续更长时(shí)间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需要(yào)一个过程，特别是居(jū)民和中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修复资(zī)产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心(xīn)回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布的社(shè)融(róng)和(hé)地(dì)产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资(zī)产问题不大(dà)，海外央行及时救助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我们(men)认为出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难(nán)度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正(zhèng)在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光更(gèng)多(duō)放(fàng)在(zài)微观企业层面(miàn)。可以(yǐ)看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几年始终做正确(què)的(de)事，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化(huà)可以让内(nèi)心更加平静。我们(men)对全年股(gǔ)票(piào)市场有(yǒu)信心，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待(dài)为持有人(rén)创造良好收益。

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