申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来(lái)前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存调(diào)整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看，主营(yíng)业(yè)务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司的(de)营收集(jí)中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排(pái)名(míng)前(qián)5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)5家企(qǐ)业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶(jiē)段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业占(zhàn)比不足(zú)五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客(kè)户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低(dī)基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业经(jīng)营风险分析(xī)时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于行业(yè)中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级(jí)、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格(gé)上(shàng)涨、电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素(sù)有(yǒ二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗u)关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长四成，研(yán)发占(zhàn)比(bǐ)不断提(tí)升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意(yì)愿增强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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