金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭(zāo)开门(mén)黑(hēi)。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之(zhī)称的(de)私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家致力(lì)提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按(àn)2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处(chù)于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(j上尉是什么级别，上尉是连长还是营长í)6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年(nián)增长(zhǎng)趋(qū)势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入(rù)其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联(lián)集(jí)团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王(wáng)热(rè)销上尉是什么级别，上尉是连长还是营长之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间，金六福(fú)的(de)广(guǎng)告投放量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸(zhà)下(xià)，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民(mín)白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个产上尉是什么级别，上尉是连长还是营长业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放(fàng)出(chū)“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在(zài)存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)渠(qú)道重心下移(yí)，和地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到(dào)城市(shì)后(hòu)，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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