上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于(yú)1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出(ch体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤ū)现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依(yī)然(rán)可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回(huí)的可能(néng)性较大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债市(shì)场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态(tài)在(zài)改变(biàn)，投资(zī)者没有理由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可(kě)转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股(gǔ)功能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信(xìn)用(yòng)评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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