来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会(huì)议(yì)，分析研究(jiū)当前经济形势(shì)和经济工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济(jì)恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是(shì)重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态(tài)势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确(què)实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需(xū)要(yào)克服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明显改善(shàn)，但(dàn)距离(lí)疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的(de)差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会(huì)议精神一致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通(tōng)过(guò)改革开放(fàng)的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和(hé)隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和(hé)预(yù)期(qī)、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动收入的(de)自(zì)然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放(fàng)在更加重要的位(wèi)置，白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗g>稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持有条件的自(zì)贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快(kuài)推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到(dào)了(le)“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们(men)认(rèn)为，人工(gōng)智能(néng)发展到一(yī)定程(chéng)度，监管措(c白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗uò)施也(yě)必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领域，要推动(dòng)平(píng)台(tái)企业规(guī)范健(jiàn)康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风(fēng)险出白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗(chū)清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大(dà)的(de)不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制。