自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回(huí)暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季(jì)报的(de)披露，将明星(xīng)基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等(děng)基金披露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对(duì)后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘彦(yàn)春(chūn)表示(shì)对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市场2023年(nián)二季度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革命，但(dàn)直言客观上当下的(de)研究认知还不具备对相关标的(de)的定(dìng)价能(néng)力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是(shì)国(guó)内首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度仓位(wèi)基本(běn)都维持(chí)高仓位运作，多只基(jī)金一季度(dù)末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的(de)一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直(zhí)保持了一(yī)定(dìng)水平的港股仓位，一季(jì)度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维(wéi)持和去年底的(de)差(chà)不(bù)多的港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加了科技等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模(mó)式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在(zài)季报中谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资(zī)原则，等到机会时(shí)全力出击。他美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基(jī)本(běn)保持稳定，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是(shì)腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季(jì)报中写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调(diào)整，增加了消费等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场的(de)大(dà)反弹，张坤明(míng)显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国(guó)海洋(yáng)石(shí)油新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精选和易方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这四(sì)只基(jī)金的头号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出(chū)了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主动权益(yì)基金管理规模(mó)超(chāo)过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规模(mó)基本和去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张坤管理的(de)4只基金合计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以(yǐ)562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积累(lèi)的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都(dōu)会清晰写(xiě)道自己的投资(zī)思路，这一次(cì)也不例(lì)外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人(rén)的一点是，投资(zī)者可(kě)以用很长一段时间来充分观(guān)察公司的发展，等到它们用事实证明(míng)自己的成功(gōng)和巨大的成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在(zài)对基(jī)本面分析方(fāng)法的理解和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做出对具体投资(zī)标的内在价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可(kě)能并不显著(zhù)。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复合回报(bào)作(zuò)为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性就是这一目(mù)标的最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考(kǎo)全球产业升级的经(jīng)验，持续做(zuò)深入的研究积(jī)累(lèi)，争取构建(jiàn)一个全面而(ér)尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估(gū)企业的竞争力(lì)并跨行业(yè)选出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就(jiù)是(shì)估值(zhí)过高，在其他(tā)情(qíng)形下(xià)，好公司都(dōu)会(huì)给(gěi)投资者带来长期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告(gào)并(bìng)对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面(miàn)的核(hé)心手段之一。在定(dìng)期(qī)报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并(bìng)修(xiū)正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形(xíng)成的定性感知(zhī)。如果能对(duì)一家公司过(guò)去和(hé)当(dāng)前(qián)的(de)财务(wù)状况(kuàng)了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你(nǐ)就会超(chāo)过(guò)华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了年报中(zhōng)的(de)附注，你就(ji美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母ù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过(guò)短期(qī)的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖，但它们(men)成(chéng)功(gōng)的(de)模式往(wǎng)往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住(zhù)这(zhè)些(xiē)关键的(de)因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的(de)广发双擎升级(jí)为例(lì)，一季(jì)度末(mò)该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是(shì)高(gāo)仓位(wèi)应对(duì)市(shì)场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大(dà)幅度调整。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科(kē)技技(jì)术(shù)演绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业(yè)，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融风(fēng)险担忧(yōu)、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预期、国际关系(xì)不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造(zào)业相对表(biǎo)现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经(jīng)建立全球比较优(yōu)势的高端制造产(chǎn)业链布局。从(cóng)重仓持(chí)股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季(jì)度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了(le)前(qián)十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量(liàng)价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史低(dī)位(wèi)，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季(jì)度的阶段(duàn)特点来说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间(jiān)维度预期(qī)也呈现分(fēn)化(huà)，因(yīn)此短(duǎn)期内(nèi)市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可(kě)预见地(dì)加大。这对于(yú)投(tóu)资(zī)人而言，在新信(xìn)息的处(chù)理上提(tí)高(gāo)了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心恢复会(huì)有一(yī)个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持(chí)续加杠(gāng)杆(gān)的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投(tóu)资者(zhě)担心这是否(fǒu)只是当下(xià)复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到(dào)无处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部(bù)分国(guó)企相关板(bǎn)块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了(le)市场结构的(de)分化(huà)。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融(róng)地产等行(xíng)业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚(shàng)未(wèi)发掘到基(jī)本面驱动的(de)投资主线，本基金一(yī)季度操(cāo)作不(bù)多，主要包括(kuò)行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一般或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但(dàn)长期市值空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)上(shàng)看(kàn)，此(cǐ)前连续(xù)3个季(jì)度位(wèi)列(liè)前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上一季度(dù)的第(dì)二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主要供应北(běi)斗(dòu)关(guān)键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢，三只个股一季度(dù)新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了(le)积(jī)极的(de)研究，方向上(shàng)非常认同(tóng)其很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不(bù)太(tài)符合我们“以相对合(hé)理的价格(gé)买入预期收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这(zhè)一投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对(duì)产业(yè)和(hé)公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的(de)投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本(běn)市场即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研究获得(dé)超(chāo)额认知、并最终映(yìng)射到投资上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一(yī)生最(zuì)重(zhòng)要的其实也(yě)就是那(nà)三、五次，我们平时的不(bù)断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率(lǜ)再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的(de)链接，中国(guó)在(zài)中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国(guó)内(nèi)主要城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们(men)可能真的只需要(yào)一(yī)点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证(zhèng)券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进前三(sān)大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学(xué)是一家以第(dì)三方医学(xué)检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平(píng)台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势(shì)，为全国各(gè)级(jí)医疗(liáo)机构(gòu)提供领先的医学诊(zhěn)断信息(xī)整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则(zé)在一季(jì)度退出富(fù)国天惠(huì)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在(zài)3月份有(yǒu)了明(míng)显改善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹象(xiàng)确(què)认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微(wēi)弱(ruò)的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看(kàn)到是积极(jí)的因素正在(zài)发挥作用(yòng)持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然(rán)处于长周期中很(hěn)有吸(xī)引力的(de)位置，当(dāng)下权(quán)益市场处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的(de)重重困难终(zhōng)将找到解决(jué)的出路。投资(zī)者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时(shí)反复强调，我们并(bìng)不(bù)具备精确预测(cè)市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价(jià)值的(de)实现和(hé)市场情绪在(zài)未来某个时点(diǎn)的周期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面(miàn)，本(běn)基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治(zhì)理结构完善、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在(zài)未(wèi)来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收(shōu)益是成(chéng)长型(xíng)基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资(zī)者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变化(huà)不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍(réng)然坚持(chí)自(zì)下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也(yě)继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春(chūn)对中(zhōng)国(guó)中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年(nián)底(dǐ)持(chí)仓，美(měi)的(de)集团新进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新(xīn)低(dī)，意味着高(gāo)利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致(zhì)中美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激预(yù)期落(luò)空，叠加海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏(piān)离复苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观(guān)背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需要(yào)一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额(é)储蓄下(xià)降是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超预(yù)期回升(shēng)。就近期(qī)公(gōng)布的(de)社(shè)融和(hé)地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带(dài)来的(de)金融(róng)风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段我们认(rèn)为出现金融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意(yì)味着全球无(wú)风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置(zhì)，国(guó)家(jiā)之(zhī)家沟通(tōng)对话(huà)、加强合作的(de)可(kě)能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可(kě)以(yǐ)将目光(guāng)更多放在(zài)微(wēi)观(guān)企业(yè)层(céng)面。可以(yǐ)看(kàn)到很多(duō)公司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化(huà)可以让内心更加平静。我们对全年(nián)股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺周期行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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