申万一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具(jù)备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无(wú)论是(shì)头部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的(de)环(huán)境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高(gāo)，三(sān)方面因素(sù)致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科(kē)技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司的营收集(jí)中度却(què)在(zài)下(xià)滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么份(fèn)、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体量居(jū)前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行(xíng)业处于国产替(tì)代(dài)化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业(yè)务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户(hù)的(de)广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方(fāng)华创归(guī)母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业(yè)的存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业(yè)整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与20适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么20年基本(běn)持(chí)平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下滑适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等(děng)营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于(yú)行业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材(cái)料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自(zì)主研发(fā)上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带(dài)来(lái)正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了(le)国内首(shǒu)款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中(zhōng)的(de)头部公司(sī)实现了批量销售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

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