财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的(de)市(shì)场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨(jù)头的(de)具体市(shì)场份(fèn)额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时(shí)间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年(nián)，外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在(zài)中国多(duō)个(gè)地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数(shù)量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整(zhěng)体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了(le)继续突破价(jià)格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会(huì)振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价(jià)空(kōng)间(jiān)较(jiào)大，高端(duān)化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净(jìng)利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革(gé)红利(lì)释(shì)放正处丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹(dàn)性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发(fā)展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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