作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(ji河北属于南方还是北方 河北属于北方吗àng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半(bàn)年(nián)随(suí)着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有望回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　河北属于南方还是北方 河北属于北方吗rc="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026097.png">

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具(jù)用燃(rán)料价(jià)格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业(yè)价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价格结束自(zì)去年底以(yǐ)来(lái)的(de)强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波动区(qū)间，也(yě)指向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应(yīng)更(gèng)多关注(zhù)环(huán)比变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需(xū)求的回(huí)升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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