近日(rì)，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得(dé)大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客(kè)户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸(suān)，原(yuán)来(lái)不只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还(hái)与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯(chún)度(dù)等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫(liú)酸(suān)的同(tóng)时会产(chǎn)生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个(gè)销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸(mào)易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接关(guān)系，或(huò)是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了(le)真实(shí)、公允地(dì)反映公司正常盈利能(néng)力(lì)的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛(máo)利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经(jīng)超过申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路客(kè)户的产品认证及批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的(de)集(jí)成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司根据部分产品原材(cái)料(liào)价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多(duō)少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来(lái)是否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成(chéng)电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成(chéng)电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然(rán)随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随(suí)售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内没(méi)有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴福电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公(gōng)司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常(cháng)性关(guān)联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等(děng)原材(cái)料(liào)、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子(zi)是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子(zi)没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业绩进(jìn)行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是受市(shì)场供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一(yī)则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学(xué)品2023年第一(yī)季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太(tài)一样，销量数(shù)据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季(jì)度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：兴发集团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易(yì)。

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