昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温(wēn)，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个(gè)月的(de)波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范(fàn)围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不(bù)担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不(bù)担心美(měi)联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么(me)多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实(shí)施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年(nián)一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的(de)统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续(xù)回调走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大(dà)的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带(dài)逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的下(xià)，期价(jià)存在(zài)继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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