上市(shì)公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其(qí)可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说(shuō)法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市(shì)，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回(huí)售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司(sī)是因经营(yíng)不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划(huà)归为(wèi)普通(tōng)债(zhài)权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意(yì)料，早(zǎo)已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规(guī)则，上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市(shì)，或(huò)将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切关(guān)注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风格变(biàn)化(huà)，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会在(zài)市(shì)场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债(zhài)的(de)退市处理还有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确(què)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在退市后(hòu)是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行(xíng)前的(de)信用评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回(huí)售(shòu)条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单(dān)套(tào)路行不通(tōng)了(le)，一些(xiē)规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转债在内(nèi)的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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