国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多(duō)项重(zhòng)要经济数据出炉后(hòu)，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)预期将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和银行(xíng)股(gǔ)价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触(chù)发(fā)停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运(yùn)营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士(shì)称，该银行很有可能会被(bèi)美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目(mù)前包括(kuò)来自美国(guó)联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司(sī)、财政(zhèng)部和美联储(chǔ)的官员正在与其他银行(xíng)进行协调会(huì)议，为第一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻求大范围(wéi)加(jiā)强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美(měi)联储承认，对(duì)于上月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既源于(yú)该行自身(shēn)风(fēng)险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和(hé)美联(lián)储的审查督导行(xíng)动拖(tuō)沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银(yín)行越来(lái)越多的问题。美(měi)联储负(fù)责金(jīn)融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员(yuán)未能充分认识到(dào)，随着(zhe)硅(guī)谷银(yín)行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行(xíng)变得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的(de)措施(shī)，保证该行足(zú)够(gòu)迅速地解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监(jiān)管不(bù)力有关。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错误部分(fēn)源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业改革(gé)普遍(biàn)放松了(le)对(duì)中等银行的(de)规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联储(chǔ)的文化转变(biàn)似乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管变得更宽松。这(zhè)些变化(huà)体现(xiàn)在(zài)降低标准、增加复(fù)杂(zá)性，以及(jí)监管方式不够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储(chǔ)自身的(de)流程(chéng)“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行(xíng)动以前累积过多的(de)证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审查(chá)报告或警(jǐng)告，数量是其他银(yín)行的(de)三倍。报(bào)告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行(xíng)多年来一(yī)直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储将(jiāng)重新审查，适用于资(zī)产超(chāo)过千亿(yì)美元银行(xíng)的(de)一系(xì)列规定，包(bāo)括压力测试和流动性(xìng)要求，将(jiāng)重新评估，怎(zěn)样(yàng)监(jiān)督和(hé)监管一家银行(xíng)对利率(lǜ)流动性风(fēng)险(xiǎn)的(de)风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)表(biǎo)明，需要对(duì)范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的(de)标准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让(ràng)更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的(de)流动(dòng)性(xìng)规定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上限的(de)银行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更(gèng)广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券的未(wèi)实现(xiàn)损益，以便让银行的资(zī)本要求更好(hǎo)地匹(pǐ)配其财(cái)务状况和风(fēng)险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不足的公司，美(měi)联(lián)储可能增(zēng)加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美(měi)国白宫当地(dì)时间4月(yuè)28日的声明，美(měi)国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令(lìng)为3月8日(rì)至(zhì)3月19日期(qī)间(jiān)受冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风(fēng)暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可(kě)在成本(běn)分(fēn)担(dān)的基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某些私人非营(yíng)利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾(zāi)害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关(guān)事(shì)宜达成(chéng)原(yuán)则性协议

　　据央(yāng)视(shì)新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息(xī)，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对(duì)外(wài)宣(xuān)布，欧委(wěi)会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜(yí)达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯(sī)表(biǎo)示，欧(ōu)盟已(yǐ)采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农(nóng)民(mín)的担忧。具体措(cuò)施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚(yà)等国撤(chè)回针(zhēn)对(duì)乌农产(chǎn)品(pǐn)的(de)单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实(shí)施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员(yuán)国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进(jìn)包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟(méng)通(tōng)道出口(kǒu)到(dào)其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示，美(měi)国3月核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美(měi)联储青睐(lài)的(de)通胀指标之一。此次公布(bù)的数据再度印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居高不下，这加大(dà)了(le)美联(lián)储5月再次(cì)加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期(qī)利率期货(huò)小幅下(xià)跌，反(fǎn)映(yìng)出(chū)5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美(měi)国商务部公(gōng)布的一(yī)季度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增(zēng)两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金属分析师张晨(chén)向期货(huò)日报记者表示，上述(shù)数据显示出(chū)美国经(jīng)济放缓但通(tōng)胀水平依(yī)旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特征。不过(guò)，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一(yī)季度1.6％的增速较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速(sù)出现(xiàn)明(míng)显回暖，显示出美(měi)国(guó)经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓，坐实了(le)市(shì)场对于美国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑(lǜ)，再(zài)加上(shàng)目(mù)前欧美银行信用两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃(yòng)危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储(chǔ)货币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加了(le)下半(bàn)年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投(tóu)期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心(xīn)个人(rén)消费支出(chū)在(zài)内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会(huì)议(yì)还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分(fēn)析师吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美联储货币政(zhèng)策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择(zé)。随着此前(qián)银行业危机(jī)的爆(bào)发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下(xià)行压力已经持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过(guò)预期(qī)，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得不(bù)更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态(tài)或(huò)将更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对(duì)宏观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美(měi)联(lián)储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了(le)充分的计(jì)价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最新点阵图(tú)和(hé)经济展望公布，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在于利(lì)率(lǜ)决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明(míng)方(fāng)面，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调(diào)整(zhěng)变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息(xī)”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币(bì)政策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点(diǎn)论(lùn)述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论(lùn)对于商品(pǐn)市(shì)场还是权益(yì)市场而言，均构(gòu)成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联(lián)储(chǔ)会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的(de)顽固性(xìng)，美联储是(shì)否会透露其愿意(yì)容(róng)忍更高水平的(de)通胀；二(èr)是(shì)美(měi)联储对于目前金(jīn)融(róng)以及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风(fēng)险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险；三是美(měi)联储(chǔ)未(wèi)来的货(huò)币政(zhèng)策预(yù)期，比如是否透露下半年将降息或(huò)者不降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储依(yī)然偏鹰派，则(zé)预期(qī)风险(xiǎn)资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而(ér)言(yán)偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那(nà)市场风险偏好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元(yuán)指数预(yù)计(jì)显著下(xià)行，贵金(jīn)属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充(chōng)分，预计(jì)加(jiā)息(xī)结果不会(huì)引起市场较大波(bō)动，但(dàn)是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因(yīn)此，他认为本次会议上(shàng)需(xū)要重(zhòng)点关注美联(lián)储声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔(ěr)在记者会上对未来(lái)政策(cè)路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则表现乏(fá)力。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银行(xíng)业风(fēng)险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但(dàn)总体回(huí)调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市场(ch两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃ǎng)避险情(qíng)绪。从更为宏观(guān)的(de)角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功能，使得(dé)央行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主要是，市(shì)场和美联(lián)储对于后续货币政策(cè)之间的预(yù)期差，以及美(měi)国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场(chǎng)尽管过(guò)热态势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)人(rén)数还(hái)是(shì)失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经济衰(shuāi)退以及美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地(dì)后(hòu)的一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然会(huì)延续上述的修(xiū)正走势，美联储还(hái)需在更多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落地后(hòu)，再(zài)相机(jī)作出政策调(diào)整(zhěng)，而(ér)在此之前预计(jì)仍(réng)会延续当前“走一步(bù)看一(yī)步”的(de)决策思路。而(ér)市场对于年内降息的(de)乐(lè)观(guān)预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格主要锚(máo)定的是美债实际利率的(de)变(biàn)化(huà)，但(dàn)是最近(jìn)这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购金以及美(měi)元结算体(tǐ)系(xì)的(de)变化使得贵金属(shǔ)获(huò)得了越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近(jìn)期的(de)表现也是(shì)易涨难跌。从资产配(pèi)置的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程(chéng)度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一(yī)方(fāng)面，美国经(jīng)济下行以及欧(ōu)美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国(guó)通胀高(gāo)位带(dài)来的加息预(yù)测，未能对贵金(jīn)属形成(chéng)有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍(réng)以(yǐ)高位振荡为主(zhǔ)，在(zài)基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息的预期仍大(dà)幅领先(xiān)美联储的官方(fāng)预期，预计在(zài)高(gāo)通胀压(yā)力下，市场对降息预期的(de)修(xiū)正(zhèng)或将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致(zhì)市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织，海外市场(chǎng)容(róng)易出现巨(jù)幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议(yì)落(luò)地，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议等重(zhòng)要事件(jiàn)，加之银(yín)行(xíng)业危机(jī)及债(zhài)务(wù)上限问题悬而未决(jué)，投资者要防止过分(fēn)押(yā)注(zhù)引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可(kě)以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一”假期(qī)恰逢(féng)海外(wài)美联储会议这一关(guān)键时(shí)间节点，投资(zī)者若(ruò)保留(liú)头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明(míng)确的(de)方向性行情，可根据美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议给出的指引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应布局。

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