作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具(jù)及(jí)交(jiāo)通(tōng)工具用燃料(liào)价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现(xiàn)，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能(néng)继持续(xù)释放、供给相对(duì)充足的(de)影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着(当年非典为什么神秘结束了zhe)通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(当年非典为什么神秘结束了gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年(nián)生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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