4月中(zhōng)国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基(jī)数效应提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月低(dī)基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同样受低(dī)基数提振，预(yù)计当月总投(tóu)资同比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及(jí)海外经(jīng)济(jì)动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落(luò)，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸(mào)易顺(shùn)差(chà)可能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外(wài)贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气(qì)度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生(shēng)产同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分(fēn)点、高炉开工率环比回(huí)升2个百分点。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月(yuè)物流指数环(huán)比有所(suǒ)下滑(huá)、较21年同期跌(diē)幅有(yǒu)所扩大：4月(yuè)，整车(chē)物流(liú)指数较(jiào)3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工(gōng)业生(shēng)产景气(qì)度环(huán)比(bǐ)有所下行(xíng)，但受去年(nián)同期低基数提振同比有所上行，尤(yóu)其(qí)是汽车(chē)、电子、机械电子(zi)等受疫情影响(xiǎng)较大(dà)的工业(yè)生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社零(líng)：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品零售总额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低基数影(yǐng)响。4月居(jū)民出行及消费活(huó)跃度仍(réng)在高位，4月(yuè) 18 城(chéng)地铁客运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均(jūn)值环(huán)比上行21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受各(gè)品(pǐn)牌出台降价政策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量(liàng)较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月的(de)8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居民此前受(shòu)抑制(zhì)的旅(lǚ)游需(xū)求得到集中释放(fàng)，国内旅游出行人数及总(zǒng)收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《快评：五一假期消费(fèi)数据(jù)的(de)三(sān)个亮点》）。周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人p>

　　投资：同样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅(fú)上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以来地产(chǎn)需求(qiú)较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较(jiào)2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面(miàn)积较2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工(gōng)节奏(zòu)有所放缓，玻璃(lí)库存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下(xià)行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别下行(xíng)0.2个(gè)百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民(mín)企拿(ná)地及在手(shǒu)资金情况能(néng)否回(huí)暖，地(dì)产新开工能(néng)否(fǒu)回升；2）地产销(xiāo)售(shòu)动能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地(dì)方(fāng)新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下(xià)基建投资(zī)继续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累食品价格(gé)下行：4月(yuè)农产品批发(fā)价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批(pī)发价(jià)分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价(jià)格小幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)：义乌(wū)中国小商品总价格指数(shù)较3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中服装(zhuāng)服饰类(lèi)持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下(xià)行(xíng)：一(yī)方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济(jì)动(dòng)能继续(xù)减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价(jià)格总(zǒng)指数环比(bǐ)上行(xíng)0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格(gé)走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出(chū)口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出(chū)口价格指数或(huò)有(yǒu)所下行(xíng)，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增速(sù)维持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度(dù)指数(shù)（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月(yuè)（美元计(jì)）出(chū)口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月出口或保持(chí)较(jiào)高增长》）。此外，我国(guó)和亚(yà)太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需求链(liàn)的格局不断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超预(yù)期（参见《中国出口(kǒu)产业链(liàn)的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中(zhōng)长期贷(dài)款延续年初至今的较(jiào)强(qiáng)势(shì)头、购(gòu)房(fáng)需求回升(shēng)背景下房贷/居民(mín)贷(dài)款需求有望继续企稳回升，政(zhèng)策性银行金(jīn)融工具(jù)继续(xù)带(dài)动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周(zhōu)期或继续保(bǎo)持强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比增(zēng)速(sù)或上行至10.6％左右，而(ér)企业(yè)债、股权及(jí)政府(fǔ)债融资较去年同期略(lüè)有走弱。财政方(fāng)面，去(qù)年留抵(dǐ)退税低基数下，财政收入增长有望回升；财(cái)政支出、尤其民生和基建相关支(zhī)出有望保持较快增长——预计(jì)政策性银行金(jīn)融工具仍是近期准(zhǔn)财政(zhèng)的主要发力(lì)渠道(dào)。

　　风险提(tí)示：消费(fèi)复苏不及(jí)预(yù)期、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人　本文摘自(zì)2023年5月5日发周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人表的(de)《增长动(dòng)能环比走弱、低基数效应凸显》

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