昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(z肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢hào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们(men)可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预(yù)计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在(zài)的(de)这五个下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储备地(dì)位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多(duō)久才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本(běn)的(de)货币政策(cè)和(hé)财(cái)政政策时(shí)说，日本(běn)用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门(mén)研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优(yōu)势也(yě)刺(cì)激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密(mì)集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年(nián)同(tóng)期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方(fāng)机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平(píng)，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢)增(zēng)加带来(lái)的(de)生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货(huò)价(jià)格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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