4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　1）工业：工业(yè)生产(chǎn)及(jí)物流景气度环比有所回落，但低(dī)基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业(yè)生产同(tóng)比增(zēng)速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费(fèi)品零售(shòu)总额同比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基建投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造(zào)业(yè)投资(zī)回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续回落(luò)但核(hé)心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及(jí)海(hǎi)外(wài)经济(jì)动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或(huò)有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物(wù)流景气度环(huán)比有(yǒu)所回落，但(dàn)低基数(shù)效应提(tí)振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右(yòu)。上(shàng)游工(gōng)业开工率(lǜ)总体(tǐ)持稳(wěn)：焦化(huà)开工率环比上(shàng)行3个百(bǎi)分点、高炉(lú)开工率环比回升2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个(gè)百分(fēn)点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流(liú)指(zhǐ)数环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车(chē)物流(liú)指数较3月(yuè)均(jūn)值环比下行7％，较21年(nián)同期(qī)降幅亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产(chǎn)景(jǐng)气度环比(2升是多少斤啊 2升是多少毫升bǐ)有所下行，但(dàn)受去(qù)年同期低(dī)基数提(tí)振同比有所上行，尤其是汽(qì)车、电(diàn)子、机(jī)械电子等受疫情(qíng)影响(xiǎng)较(jiào)大(dà)的工业生产可(kě)能上行较(jiào)为明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售(shòu)总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基(jī)数影响。4月居民出行及(jí)消(xiāo)费活(huó)跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较(jiào)3月均值环比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受各品(pǐn)牌出台降价(jià)政策及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩(kuò)张。今(jīn)年五一假期居民此前(qián)受抑(yì)制(zhì)的旅游需求得(dé)到集中释放，国内旅游出行人数(shù)及总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游(yóu)消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消(xiāo)费(fèi)倾(qīng)向尚未修(xiū)复至疫情前(qián)水平（参考2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的(de)《快评(píng)：五(wǔ)一假(jiǎ)期消(xiāo)费数据的(de)三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏(zòu)也有(yǒu)所放(fàng)缓(huǎn)。4月30大中(zhōng)城市销售面积(jī)较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样(yàng)下行；土地(dì)成交方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时(shí)水(shuǐ)泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量环比(bǐ)较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及(jí)在手资(zī)金(jīn)情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再度上行(xíng)。基(jī)建端，4月地方新(xīn)增(zēng)专(zhuān)项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿(yì)元小幅(fú)下(xià)行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基(jī)数(shù)下基(jī)建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海(hǎi)外经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环(huán)比回落(luò)拖(tuō)累(lèi)食品价格下行：4月农产品批(pī)发价格200指数较(jiào)3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)：2升是多少斤啊 2升是多少毫升义乌(wū)中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高(gāo)；另一(yī)方面，海(hǎi)外经济动能继(jì)续减弱且内需仍(réng)待恢复，工业品(pǐn)价格同(tóng)比继续(xù)回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所(suǒ)下(xià)行，但低基(jī)数及(jí)外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增(zēng)速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比(bǐ)增(zēng)长，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出(chū)口(kǒu)额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口(kǒu)或(huò)保持较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外(wài)，我(wǒ)国(guó)和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉(lā)美的一体化(huà)产业(yè)链、需求链(liàn)的格局不断优化，出口增(zēng)长韧性可能超预期（参见《中国出口(kǒu)产业链的升级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可(kě)能(néng)收窄。预计(jì)4月新(xīn)增人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)贷款延续年(nián)初(chū)至今(jīn)的(de)较强(qiáng)势头、购房需求回升背(bèi)景(jǐng)下房贷/居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)需求有望继续企稳回升，政策性银行金(jīn)融工具继续(xù)带动基建投资(zī)和企业中(zhōng)长期贷款增长，信(xìn)贷(dài)周期或(huò)继续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融同比增(zēng)速或上行至(zhì)10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及(jí)政府债融(róng)资较(jiào)去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财(cái)政收入增(zēng)长有望回升；财政支出、尤其民生和基(jī)建相关支出有(yǒu)望保持较(jiào)快增长——预计政策性银(yín)行金融工具仍是近(jìn)期准财政(zhèng)的(de)主要发力渠(qú)道(dào)。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不(bù)及(jí)预(yù)期、稳地(dì)产(chǎn)政(zhèng)策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长动能环比走弱(ruò)、低基(jī)数效应凸(tū)显》

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