自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金经理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理(lǐ)们(men)近期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基(jī)金披露(lù)旗下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经理对后市的(de)基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继(jì)续(xù)保持较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的(de)是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技术革命，但直言客观上当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的(de)定价(jià)能力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基(jī)金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动(dòng)权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)在(zài)今年(nián)一季度仓位基本都维(wéi)持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了(le)调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季度(dù)末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优质企业(yè)三年持有(yǒu)一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度(dù)末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金基本维持和(hé)去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的(de)是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的(de)更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度(dù)增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在(zài)投(tóu)资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常在季(jì)报中谈及，投资(zī)者需要时刻保(bǎo)持(chí)一种(zhǒng)克(kè)制(zhì)而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末(mò)持仓(cāng)上看，前十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成为该(gāi)基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗基金的头号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选的第(dì)一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新进其前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿(yì)的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度(dù)末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优(yōu)势企业三(sān)年(nián)、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一(yī)季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模(mó)，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自(zì)己(jǐ)的(de)投资(zī)思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本(běn)面价值投资很吸引(yǐn)人的一(yī)点是，投(tóu)资者可(kě)以用很长一段时间来充分观察公司的(de)发(fā)展，等到(dào)它们用事实(shí)证(zhèng)明自己的成功(gōng)和巨大的(de)成长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资的优势之一(yī)在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出(chū)对(duì)具体投资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一次投资(zī)，积累的重要(yào)性可能并不(bù)显著(zhù)。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报(bào)作为终级目标，可(kě)积(jī)累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择(zé)一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的坐标系(xì)，希望能(néng)正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司。识别出好公(gōng)司是如此重要(yào)，因为好公司(sī)不(bù)是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带来长期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并(bìng)对财务数据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解(jiě)企业基(jī)本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数(shù)据中，定量的数据可(kě)以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调研中对(duì)企业(yè)形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去(qù)和当前的财务状况了如(rú)指掌，就(jiù)更有可能正确(què)评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它的(de)年报，你就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的(de)经(jīng)营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们(men)成功的模式往(wǎng)往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重要因素(sù)，也通常(cháng)意味着长期可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其(qí)一(yī)举一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为(wèi)例(lì)，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出(chū)现在该(gāi)基金去(qù)年四季(jì)度末(mò)的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为(wèi)新科(kē)技技术(shù)演绎预(yù)测(cè)中的相(xiāng)关行业(yè)，例如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国(guó)际关系不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应(yīng)用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端制(zhì)造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基(jī)金的(de)持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)的(de)调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链(liàn)布(bù)局。从(cóng)重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季(jì)度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能(néng)源(yuán)新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实(shí)基本面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值的匹配(pèi)度。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化(huà)，因(yīn)此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大(dà)。这对于(yú)投(tóu)资人而言(yán)，在新(xīn)信息的处理上提(tí)高了难度(dù)，短期内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的(de)选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一(yī)季度如何调(diào)整(zhěng)投(tóu)资(zī)组(zǔ)合，如何展望未来市(shì)场投(tóu)资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情，居(jū)民(mín)消(xiāo)费和企业(yè)投资的信心恢复会(huì)有一(yī)个过程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠杆的(de)动(dòng)力不强，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表(biǎo)的欧美(měi) 金融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投资者担(dān)心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机(jī)的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步(bù)增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联(lián)储在(zài)货(huò)币(bì)政策(cè)调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和(hé)部(bù)分(fēn)国企(qǐ)相关(guān)板块获得了(le)边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板块表现(xiàn)突(tū)出，而新(xīn)能(néng)源、金融(róng)地产等行业则(zé)录得负(fù)收益(yì)。

　　谈(tán)及一(yī)季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基本面驱(qū)动的(de)投资(zī)主线，本(běn)基金一季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用(yòng)医药(yào)替代(dài)了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由于短期基(jī)本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价(jià)下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间(jiān)较大(dà)的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新(xīn)进前(qián)五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前(qián)十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)从(cóng)上(shàng)一季度的第二(èr)大重(zhòng)仓股退居(jū)第四大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一季度(dù)新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次全(quán)新(xīn)的(de)技术(shù)革(gé)命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当(dāng)下(xià)的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当(dāng)这些个(gè)股快速(sù)上涨后，也不太符(fú)合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期(qī)收益率更高的资(zī)产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和(hé)公司(sī)进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期(qī)涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深(shēn)入研究(jiū)获得(dé)超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最重要(yào)的其实(shí)也就是(shì)那三、五次，我们(men)平时的不断学习(xí)、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正是(shì)在每一(yī)次关(guān)键选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再提(tí)升一点点。

当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获(huò)得了更多实质性认(rèn)同(tóng)的声音(yīn)和举(jǔ)动(dòng)；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入库存周期(qī)的尾段，我们可(kě)能(néng)真(zhēn)的只需要(yào)一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正循环(huán)。一如(rú)当(dāng)下的证券市场，我们(men)也衷心(xīn)的希望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理(lǐ)朱(zhū)少(shǎo)醒一(yī)季度持仓基本保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国天惠基(jī)金前三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学(xué)首次(cì)进入富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的高科(kē)技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务(wù)、大样(yàng)本和大数据(jù)”等(děng)资源优(yōu)势，为全(quán)国各级医(yī)疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外，基础化(huà)工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也(yě)在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季度(dù)退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回(huí)顾(gù)，一季(jì)度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月(yuè)份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业(yè)监管政策放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前(qián)数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是(shì)积(jī)极的因素正在发挥(huī)作(zuò)用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场的整体估(gū)值依(yī)然(rán)处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们(men)相信(xìn)现(xiàn)在所(suǒ)面(miàn)临的(de)重重困难终将(jiāng)找到解决(jué)的(de)出路。投资者当前选择承受(shòu)市场(chǎng)波(bō)动(dòng)对(duì)应的预期回报水平(píng)的(de)是相(xiāng)当(dāng)合适(shì)的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预(yù)测(cè)市场(chǎng)短期趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公司，等待(dài)公司(sī)自身创造价(jià)值的实(shí)现和(hé)市场(chǎng)情绪在未来某个时点(diǎn)的周期(qī)性回归(guī)。个(gè)股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更(gèng)大的概率能在(zài)未来为投资者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带来(lái)的(de)资本(běn)市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基金获取回报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主投大(dà)消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调(diào)仓换股，他又(yòu)是如何看(kàn)待未来市场，也值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的(de)2023年(nián)一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的(de)仓位和行(xíng)业(yè)板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写道，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业配置(zhì)没有大(dà)的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非(fēi)择时的投资风(fēng)格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也(yě)继续在其(qí)前十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力度(dù)上看，刘彦(yàn)春(chūn)对(duì)中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年(nián)底持(chí)仓(cāng)，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资本(běn)市(shì)场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高(gāo)利率环境大概率持(chí)续更长时(shí)间。气(qì)球事件导致(zhì)中美(měi)关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风险事(shì)件，股票(piào)市场开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复(fù)资产(chǎn)负债表、修(xiū)复信心。随(suí)着经(jīng)济(jì)逐(zhú)步(bù)正常化，居民(mín)消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升(shēng)。就近期公布的社融和(hé)地(dì)产数据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增速(sù)有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快带来的(de)金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅(fú)度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩(suō)带(dài)来的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性(xìng)问题，底层资(zī)产问题不大，海外央(yāng)行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危机的(de)风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更多(duō)放在微观企(qǐ)业层面。可(kě)以看到很多公司在(zài)过(guò)去(qù)几年始终(zhōng)做正确的(de)事，经营(yíng)效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变(biàn)化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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