2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行(xíng)业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结(jié)构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预(yù)期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市(shì)公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提(tí)升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增速居前的(de)企业

特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么="center">

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐(qí)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但20特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么22年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的(de)板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不(bù)应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提(tí)前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的(de)企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业(yè)整体归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利(lì)率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天(tiān)机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实(shí)现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季(jì)度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势(shì)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的(de)局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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