来源(yuán)：海通宏观

　　·一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研(yán)究(ji一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元ū)当前经济形势(shì)和经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经(jīng)济(jì)增长好(hǎo)于(yú)预期(qī)。不过(guò)当前经济(jì)恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不(bù)太可(kě)能(néng)转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)然是重点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了今年(nián)的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布的(de)数据看(kàn)，确(què)实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢(huī)复(fù)性的(de)，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面(miàn)临(lín)新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的(de)理(lǐ)解(jiě)是，一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济(jì)仍(réng)需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度(dù)降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩(kuò)大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持续回升向(xiàng)好的关(guān)键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会(huì)议强调经济要实现“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经(jīng)济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激(jī)的方(fāng)式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力(lì)和激(jī)发(fā)经营(yíng)主体活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化(huà)的力量去推(tuī)动经济修复，通过(guò)改革(gé)开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策(cè)要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的(de)要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述(shù)是“加强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居(jū)民(mín)收入，改善(shàn)消(xiāo)费环(huán)境，促进文化旅游等(děng)服(fú)务消(xiāo)费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自(zì)贸(mào)试验区(qū)和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现(xiàn)代(dài)化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元新能源汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推(tuī)动平台(tái)企业(yè)规(guī)范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。

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