财联(lián)社(shè)5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月(yuè)27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而(ér)上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投资价值促(cù)进(jìn)央企(qǐ)估值回归”业务交流(liú)会(huì)暨国新央(yāng)企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服务(wù)中国式现代(dài)化(huà)中促进金(jīn)融业估(gū)值提升和高质量发展”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了(le)市场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对(duì)部(bù)分传(chuán)统(tǒng)行业国(guó)央企(qǐ)的严重(zhòng)低配和低估。说到A股(gǔ)的低(dī)估值、高(gāo)分(fēn)红，银(yín)行为(wèi)首(shǒu)的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行(xíng)预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一(yī)则无头无尾的(de)所谓(wèi)指导意见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块(kuài)走强往往(wǎng)预示着行情(qíng)的结束，这一文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句次历史是否会重演(yǎn)呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑可能(néng)不再奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银(yín)行板块是(shì)作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望持续为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外(wài)的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银(yín)行、浙(zhè)商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块大(dà)涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度(dù)涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从资金流(liú)动来(lái)看，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为例(lì)，不(bù)仅(jǐn)当(dāng)日收盘价(jià)创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济(jì)复苏(sū)不强劲(jìn)情况(kuàng)下(xià)，原来(lái)看不起的那(nà)些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红(hóng)、深度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投(tóu)资一部基(jī)金经理吴鹏也(yě)表示(shì)，银行(xíng)股这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观等背(bèi)景下，配(pèi)合当前(qián)经(jīng)济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等(děng)来(lái)了久违的(de)上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏(péng)所言，估值极(jí)度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本(běn)面预期(qī)极度悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在(zài)估值(zhí)上(shàng)，截至(zhì)目(mù)前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了(le)宁波银行和招商银行(xíng)，其余银行均(jūn)处(chù)于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分(fēn)红和高股(gǔ)息是银行股相对于其他(tā)主题板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国(guó)有大行(xíng)近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红符(fú)合(hé)价(jià)值投资和长期投(tóu)资需要。近年来国有(yǒu)大行(xíng)股息(xī)率也呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极(jí)低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股(gǔ)占偏股型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来(lái)新低，显著低于2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就(jiù)向(xiàng)财(cái)联社表示，高股息(xī)策略以其(qí)确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)可以(yǐ)为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处(chù)于(yú)历(lì)史低位(wèi)的银(yín)行板块是高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行板块(kuài)在(zài)一季度是业绩低点。随(suí)着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基金经理余(yú)展昌(chāng)也(yě)指出，与海(hǎi)外银行(xíng)对比，在中特估(gū)背景(jǐng)下(xià)的国(guó)内银行(xíng)仍然具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的(de)投资(zī)机会。以(yǐ)国有大行为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海(hǎi)外(wài)银行还有大量的商誉(yù)，国内银行的(de)估值水平是(shì)偏(piān)低的，本(běn)身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使得(dé)这(zhè)些(xiē)问(wèn)题得到改(gǎi)善，从而提高银行的(de)利润增速(sù)，持续修复估(gū)值。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行(xíng)等大金融(róng)板块(kuài)的(de)走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段(duàn)落。对此，市(shì)场人士认为，站在中(zhōng)特估背(bèi)景下去看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块(文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句kuài)过去被当(dāng)成行(xíng)情结束的(de)指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包(bāo)括不限于大金融爆发往往代表市场没(méi)有别(bié文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句)的方(fāng)向、市(shì)场进入避险状态(tài)、大(dà)金(jīn)融“吸血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的金融(róng)股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现(xiàn)并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应(yīng)并不(bù)强，比如银(yín)行板块近(jìn)期大(dà)幅放量，成交(jiāo)量约为600亿(yì)，作为大(dà)市值的板(bǎn)块，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚至(zhì)部分(fēn)中小市(shì)值板(bǎn)块(kuài)成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等(děng)板块(kuài)也(yě)表现较好，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极端的交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市(shì)场变量影响较(jiào)多、今(jīn)年行(xíng)情(qíng)结构差异(yì)巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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