大(dà)家周末好，先来(lái)看(kàn)下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇(qí)当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源(yuán)后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的(de)根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库(kù)，价(jià)格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加(jiā)的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的(de)需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部(bù)分地(dì)区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或(huò)者降负(fù)的消息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历(lì)过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情(qíng)难有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上(shàng)涨，带(dài)动(dòng)油(yóu)化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大(dà)燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局(jú)带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确(què)定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的(de)燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判带(dài)来的(de)需求端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往(wǎng)容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延续。

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