公募(mù)基金交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管(guǎn)人结(jié)算模式和券商结(jié)算模式之后(hòu)，一(yī)种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国(guó)基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银行(xíng)三方合作推出。目前正在(zài)发(fā)行的易方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行(xíng)业各(gè)方目光，据(jù)业内人士(shì)透露(lù)，除了(le)广发证券(quàn)有落地的(de)基(jī)金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也在关注研(yán)究这一新的(de)模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看来(lái)，目前(qián)基金结(jié)算模式(shì)迎来新时(shí)代(dài)。券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式(shì)是(shì)最早出现也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式(shì)启动(dòng)试点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的(de)博(bó)道盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而(ér)目(mù)前正在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道(dào)、易(yì)方达两家基(jī)金(jīn)公司(sī)与广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基(jī)金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管银行的托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证转账到证券(quàn)公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的与一般券结(jié)模式(shì)的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中(zhōng)存放(fàng)在托管银行(xíng)，在券商开(kāi)立(lì)的(de)资(zī)金账(zhàng)户(hù)无需(xū)实际上的银(yín)证转账存入资金，每(měi)个(gè)交易(yì)日基金公司采用申报交易(yì)额(é)度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据已申报(bào)的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额，以实(shí)现对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然(rán)保留了原先券商交(jiāo)易结(jié)算模式的交易前端(duān)控(kòng)制、验资验券的(de)优点，同时资金结算由托(tuō)管行完成(chéng)，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资(zī)金归属(shǔ)保管问题，一定程度(dù)上(shàng)调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司(sī)结算模式(shì)的选择，更好地满足各(gè)方差异化的需(xū)求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可(kě)以有助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证较好运营效率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公(gōng)司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大(dà)投资(zī)人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破(pò)了现行客户交易结算(suàn)资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金总结为(wèi)三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存(cún)管(guǎn)；二是交易(yì)交收(shōu)分离：证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的(de)结(jié)算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些(xiē)优(yōu)劣(liè)势？也是(shì)投(tóu)资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司(sī)对(duì)产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监(jiān)控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的(de)创新，类似(shì)与券(quàn)商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买市(shì)占率的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相较券商结(jié)算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一(yī)是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三方(fāng)存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为(wèi)，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效率与(yǔ)风险控制(zhì)两方面的需(xū)求，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银证转账(zhàng)即(jí)可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登记确(què)认(rèn)；而相比托管人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产品资金不是集中于(yú)原(yuán)来(lái)的证券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方(fāng)式是需要将托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通券(quàn)结模式下(xià)资金分散(sàn)管理，资(zī)金划(huà)拨时间受(shòu)银(yín)证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限制(zhì)的痛点。日常投资(zī)运(yùn)作过程，减少银证转账(zhàng)资金划(huà)拨(bō)工作，例(lì)如，定(dìng)期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债(zhài)缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模(mó)式，一定量减少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开户与(yǔ)银(yín)证关联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于(yú)明(míng)确各方职责所在，以及完善(shàn)业(yè)务风险管理。通过交易交收(shōu)分(fēn)离，证券公司(sī)前端验资(zī)验券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账，可(kě)防范(fàn)资金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不王宝强学历，王宝强不是84年的吗足(zú)之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式(shì)，该模式与托管人结(jié)算(suàn)模式一致，对投资(zī)组合(hé)而(ér)言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金(jīn)与(yǔ)保证(zhèng)机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确(què)立(lì)场内/外资金(jīn)分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将增(zēng)加日(rì)常投(tóu)资(zī)运营(yíng)管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段(duàn)或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的(de)关注度较(jiào)高，也(yě)在筹(chóu)备或(huò)启动(dòng)相应的合作(zuò)。不(bù)过，参(cān)与这类业务(wù)还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一(yī)业务进行了探讨，业(yè)务操(cāo)作(zuò)上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家基(jī)金公司人士表示，这(zhè)类(lèi)业务具(jù)备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较托管行结(jié)算模式和券商结算(suàn)模式，这一模式(shì)可以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处(chù)于发展初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的(de)限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结算模(mó)式仍(réng)不具备条件。展望未来(lái)，预(yù)计相关金融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是(shì)一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结(jié)模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品资(zī)金全(quán)额留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对(duì)证券公(gōng)司提高服务(wù)机构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及不少系(xì)统改造(zào)，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券商结算模(mó)式(shì)下的场内交易(yì)前端验(yàn)资验券相(xiāng)关流程(chéng)和业务系统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较(jiào)大，如在(zài)系统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要(yào)进行(xíng)升级(jí)改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公(gōng)司(sī)三方参与。而(ér)记(jì)者从(cóng)业内了解到，也有一些(xiē)银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模式走(zǒu)向(xiàng)券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金(jīn)诞生起，采取的(de)就是银(yín)行托管人结算模(mó)式，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是(shì)，基(jī)金管理人租用券商的交易席位(wèi)直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊(shū)结算参(cān)与人与中国(guó)结算进行资金和证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关人(rén)士就表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调(diào)动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结(jié王宝强学历，王宝强不是84年的吗)模式的(de)持续推行，尤其是(shì)类QFII结(jié)算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场行情(qíng)修复及(jí)券商财富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型上(shàng)，券结模(mó)式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平(píng)安(ān)基金相关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一(yī)位业内(nèi)人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券(quàn)商结算模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中(zhōng)小基金(jīn)相对来说获得(dé)银(yín)行渠道(dào)的营销支持难(nán)度(dù)较(jiào)大，券结模式能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作(zuò)关系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托管行有一个(gè)制衡的(de)作(zuò)用。以前(qián)是小公司(sī)为主，现(xiàn)在也(yě)有(yǒu)一些(xiē)大公(gōng)司(sī)陆续(xù)开始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算模(mó)式的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代(dài)：发(fā)展的(de)边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大(dà)、技术系(xì)统(tǒng)探索(suǒ)较(jiào)困难(nán)”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与市(shì)场环境(jìng)及需求的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客户体验的(de)舒(shū)适度(dù)、销(xiāo)售(shòu)服务与渠(qú)道(dào)陪伴的(de)契(qì)合度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司和证券公司会受益于(yú)这一发(fā)展变化(huà)。

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