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当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投资(zī)范式之(zhī)一：低估值(zhí)、高分红(hóng)

　　低估值、高分(fēn)红(hóng)，是包(bāo)括(kuò)能源链、“一(yī)带(dài)一路”和运营商在内的“中特估”方向最鲜明的共同特(tè)征：1）截至2022年底，能(néng)源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历(lì)年(nián)初(chū)以(yǐ)来的大幅上(shàng)涨后，当前这(zhè)些板(bǎn)块(kuài)估值仍处于历史平均水平(píng)附(fù)近。2）与此同时，能源链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商股息(xī)率显著(zhù)高于市场整体，较高的(de)分红也成为其(qí)进可(kě)攻、退(tuì)可守的重要支撑。

　　当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛lt="image" src="https://img.cls.cn/images/20230508/87s74FiA0m.png" width="640">

　　二(èr)、“中(zhōng)特(tè)估(gū)”投(tóu)资范式之二：政策的(de)持(chí)续支(zhī)撑和催化(huà)

　　政策持续支撑和催化(huà)，成为(wèi)“中(zhōng)特(tè)估(gū)”中“一(yī)带(dài)一(yī)路”和运营商(shāng)板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一路(lù)”十周年之际，从沙伊和解(jiě)、中俄深化合作联合(hé)声明、中巴联合(hé)声(shēng)明等，以(yǐ)及后(hòu)续5月(yuè)召开在即的第三届(jiè)“一带(dài)一路”国际合作高峰(fēng)论坛(tán)，“一(yī)带(dài)一路”相关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上升为(wèi)国家战略，相(xiāng)关政策(cè)密集出台。今年国(guó)务院(yuàn)改组又(yòu)新设国家数(shù)据局(jú)。运营(yíng)商(shāng)作为(wèi)“数字经济”的基础(chǔ)设(shè)施(shī)，持续得到催化。

　　三(sān)、“中特估”投资范(fàn)式之(zhī)三：景(jǐng)气(qì)修复预(yù)期

　　2023年中(zhōng)国复苏(sū)+人(rén)民币升(shēng)值的全年宏观主线驱动盈利能力修复，带(dài)动能(néng)源链整体性上涨(zhǎng)。1）能源产(chǎn)业链作(zuò)为原材料高(gāo)度依赖海(hǎi)外供应、同(tóng)时下游(yóu)需(xū)求基本集(jí)中(zhōng)在国内市场的方向之一，将充分受益于人民币升值的(de)宏观趋势。2）当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛中(zhōng)国经济复苏，下游领(lǐng)域需求预(yù)期回暖(nuǎn)，能源产(chǎn)业链(liàn)尤其是行业龙头盈(yíng)利已在修(xiū)复。

　　四、沿(yán)着三条投资(zī)范式，“中特估(gū)”重点关注(zhù)哪(nǎ)些方(fāng)向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带一路”和运营(yíng)商等之外，当(dāng)前(qián)我们建议(yì)关注(zhù)机械（造船）、交运（公(gōng)路(lù)、铁(tiě)路、港口）、大(dà)型银行(xíng)等细(xì)分方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶(bó)制造业(yè)作为国家(jiā)重点支持的战略性产(chǎn)业之一，近年来(lái)经历了行业调整和(hé)产(chǎn)能过剩的困(kùn)境(jìng)，但近(jìn)期板块景(jǐng)气已在(zài)改善：一方(fāng)面，随着全球航运(yùn)市(shì)场需求正在增长，带来包括化学品(pǐn)船与成品油轮(lún)船的订(dìng)单(dān)大幅提升。另一方(fāng)面，国企改革推动造船企业重(zhòng)组整合(hé)和产(chǎn)能优化之下，国内船舶制造业(yè)已在(zài)逐步实现结构调整和(hé)产能优(yōu)化。

　　2）交运（公(gōng)路(lù)、铁路、港口）：五一期间各项数据(jù)恢复良(liáng)好。业绩确定性(xìng)强(qiáng)，承诺高分红(hóng)，类(lèi)债(zhài)属(shǔ)性突出。经(jīng)济增速下行，高(gāo)速公路(lù)、铁路、港(gǎng)口资(zī)产(chǎn)稳健性凸显，业绩成长(zhǎng)及确(què)定性较高。同时近几年，高速公路及(jí)铁路板(bǎn)块上市公司更加注重投资人回报，多家(jiā)公司发(fā)布股东回报计划，大幅提高(gāo)分红比例以(yǐ)及承(chéng)诺未来(lái)几年高分(fēn)红水平，给投(tóu)资人带来确定性的(de)高股息回(huí)报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下(xià)融资需求(qiú)回暖，基本面有支撑，板(bǎn)块(kuài)估(gū)值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期(qī)回暖，在稳(wěn)增长和(hé)扩(kuò)投资的政策基调下，后续(xù)信贷、社融仍有(yǒu)望平稳增长。此外，作(zuò)为(wèi)业绩稳定且高分红的板(bǎn)块，当前银行PB估值处于2016年以来(lái)11.6％的较(jiào)低位置，修复空间较大(dà)。