金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私(sī)募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白(bái)酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也(yě)处(chù)于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也(yě)超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在(zài)湖南醴(lǐ)陵解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音的一(yī)个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工(gōng)作。此后四年(nián)，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴(wú)向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗(qí)下(xià)川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王销量(liàng)做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游经销商的(de)日(rì)子越(yuè)来越难，吴向东想自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了(le)OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新(xīn)模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练(liàn)的米(mǐ)卢(lú)誉为(wèi)神(shén)奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑(xiào)地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅(xùn)速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意(yì)从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负(fù)增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍(réng)未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强(qiáng)的(de)动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在(zài)存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产(解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转移到(dào)城(chéng)市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们(men)拭目(mù)以待。

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