苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗

　　《基金经理投(tóu)资笔记》宏观策略系(xì)列

　　把脉(mài)经济(jì)周期(qī)拐点 实现财富管(guǎn)理升级

　　作(zuò)者：魏 凤 春（博士(shì)），创(chuàng)金合信基金首席经济学家

　　　　  罗 水 星（博士），创(chuàng)金(jīn)合信基金(jīn)基金经(jīng)理

　　我(wǒ)们上期(qī)对市场的整体观(guān)点是大(dà)概率(lǜ)市场处(chù)于“战(zhàn)略僵持阶段的乱(luàn)战(zhàn)”，5月交易机会可能更均衡、但(dàn)也更脆弱，当苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗前可能(néng)是一个布(bù)局(jú)的(de)好阶段，而(ér)未必(bì)会是收获的阶段，投资(zī)者需要(yào)多一点耐心。市场可能继续对一(yī)季报(bào)定价，短期(qī)市场的核心(xīn)矛(máo)盾在于缺(quē)乏特别(bié)明显的亮(liàng)点。同时(shí)我们也提(tí)醒大家，虽(suī)然我们看好TMT和中特估全年的投资机会，但是短(duǎn)期游戏传(chuán)媒和中特(tè)估与其(qí)他板块分化(huà)较(jiào)为极致，也(yě)是不争(zhēng)的事(shì)实，提醒大(dà)家(jiā)这两(liǎng)个板块短(duǎn)期可能(néng)的风险。

　　一、市场(chǎng)的(de)表(biǎo)现：继续定价(jià)国内经(jīng)济(jì)疲弱修(xiū)复

　　过(guò)去的一周(zhōu)，市场的演(yǎn)绎(yì)跟我们的(de)观点大致(zhì)符合：周一中特估上(shàng)涨之后(hòu)连续回调，一(yī)季报业绩尚可、同时前期又没有定价充分的火(huǒ)电、纺织服(fú)装(zhuāng)、新能源(yuán)和家(jiā)电等有一定的(de)超额(é)收益，但是反弹也相对脆弱(ruò)。国内外公布(bù)的部分经(jīng)济金融数据传递的信息(xī)都没(méi)有(yǒu)明确的(de)方向性，股(gǔ)市和债(zhài)市依然定价国内经济疲(pí)弱的复(fù)苏(sū)力度，没(méi)有在我们(men)上一(yī)次对市场的判断上提供明显的增量(liàng)信息。

　　上周申(shēn)万31个行业中有7个行业出现(xiàn)上涨，24个行(xíng)业出现下跌。分行业看，公用事(shì)业、煤炭(tàn)、汽车等行(xíng)业(yè)表(biǎo)现较好，周涨跌(diē)幅分(fēn)别为1.95%、1.55%、1.53%；建筑(zhù)装饰、传媒、有色金属(shǔ)等行业(yè)表现较(jiào)差，周涨(zhǎng)跌幅分别为-5.98%、-5.98%、-3.54%。

　　从估(gū)值(zhí)来看，社会服务、商贸零售、美容护理等行业(yè)处于历(lì)史高位估值区间，市盈(yíng)率分位数分别(bié)为81.82%、81.28%、79.33%；有色金(jīn)属、电力(lì)设备、煤炭等行业处于历史(shǐ)低位估值区间，市盈率(lǜ)分(fēn)位数(shù)分别为(wèi)0.53%、0.86%、2.63%。估值(zhí)环比(bǐ)上周变化来看，环保、公用事(shì)业、汽(qì)车等行业位于前列，市(shì)盈(yíng)率分位数分别提升(shēng)12.54%、3.98%、3.75%；建筑装饰，食品饮料(liào)，传媒等行业(yè)稍(shāo)显落后，市盈率(lǜ)分位数(shù)分别降低6.67%、3.76%、2.28%。

　　从(cóng)交易情(qíng)绪(xù)来看，纵(zòng)向(xiàng)（时(shí)序(xù)上）拥挤度观察(chá)，银行(xíng)、交通运输、非银(yín)金融等行(xíng)业换手率位于一年内高点，换手率(lǜ)分(fēn)位数分(fēn)别为(wèi)100%、100%、98.1%；农林(lín)牧(mù)渔、美容护理、食品(pǐn)饮料等行业换手率位于一(yī)年内低点，换手率分位(wèi)数(shù)分别(bié)为5.8%、7.7%、9.6%。 横(héng)向（行业间）拥挤(jǐ)度观察，银行、非银金(jīn)融、传(chuán)媒等(děng)行(xíng)业(yè)成交额占比(bǐ)位于(yú)一年(nián)内高(gāo)点，成交额(é)占比(bǐ)分(fēn)位数(shù)分别为100%、100%、98.1%；农林(lín)牧渔、基础化工、综(zōng)合(hé)等行业成交额占比位于一(yī)年(nián)内低点，成(chéng)交额占(zhàn)比分(fēn)位数均为1.9%。

　　二、脆弱、均衡(héng)市场的进一步验(yàn)证：宏观依(yī)据

　　对(duì)市场的定性(xìng)是下一步决策的依据，从宏观证(zhèng)据(jù)来(lái)看，市(shì)场是(shì)脆弱而均衡的：

　　第一，出(chū)口不弱，趋(qū)势(shì)变弱，进口(kǒu)验证乏力的外需。

　　中国4月出口(kǒu)同比上升8.5%，3月为同(tóng)比上升14.8%；4月进口同比下跌7.9%，3月(yuè)为(wèi)同比下跌1.4%；4月贸易顺差902.1亿美元，3月为881.9亿美(měi)元。出(chū)口(kǒu)预测可能是打脸市场预(yù)期次(cì)数最多的指(zhǐ)标之一，正如每年大家(jiā)对出口进行展望一样，今年年(nián)初的出口确实又再次超(chāo)出大家的(de)预期。今年出口(kǒu)的变(biàn)化(huà)，需要我们审(shěn)视、理(lǐ)解出(chū)口的(de)中期逻辑变化：中(zhōng)国(guó)的国家战略在(zài)清晰(xī)地(dì)知道欧美日韩(hán)的战(zhàn)略意图之后，在过去几年(nián)做了(le)很多的应对和部(bù)署，东盟(méng)、一带一(yī)路(lù)、上合和广(guǎng)大发(fā)展中(zhōng)国家逐渐被更充分(fēn)地(dì)融(róng)入到中国经济圈，成为外(wài)需(xū)和中(zhōng)国全(quán)球战(zhàn)略的(de)重要(yào)一环，也需要成(chéng)为我们日后分析中的重点之一。

　　分析完(wán)中期的逻辑变化，再回到短期(qī)的现实。4月的(de)出口肯定是(shì)不弱的，不过趋势在(zài)走(zǒu)弱，考虑到全球经济和(hé)金(jīn)融系统在过去一段时间(jiān)的风险(xiǎn)暴露逐渐增(zēng)加(jiā)，再(zài)结(jié)合越南、韩国(guó)这些重(zhòng)要出口国(guó)家近(jìn)期的数(shù)据走势，出口趋势是在走弱的，如(rú)果全(quán)球经济(jì)动能走(zǒu)弱，一(yī)带一路和东盟(méng)可(kě)能也无法单(dān)独把中(zhōng)国出口稳住。与此同时，进口继续走弱，在(zài)经历了年初(chū)复苏短暂的斜率走陡之后，经济的复苏斜率明显趋于平缓(huǎn)，国内(nèi)外新(xīn)的政策(cè)变(biàn)化又(yòu)还没有看到(dào)，当前市场大逻辑是相对缺乏(fá)的，这是(shì)我们觉得市(shì)场脆弱而(ér)均(jūn)衡的重要(yào)原因。

　　第二，社融信贷一季度加速(sù)放量后逐渐回归(guī)正常，居民(mín)加(jiā)杠杆(gān)意愿弱(ruò)。

　　4月(yuè)新增人民币贷(dài)款0.72万亿，去年同期0.65万亿(yì)；新增社(shè)融1.22万(wàn)亿，去(qù)年同(tóng)期0.93万亿；社融增速10%，前值10%；M2同比(bǐ)12.4%，预期(qī)12.6%，前值12.7%；M1同比5.3%，前值5.1%。历(lì)史纵向来看(kàn)，因(yīn)为2022年(nián)4月本身(shēn)就是社融信(xìn)贷比较弱的一个月，所以(yǐ)今年4月的社融信贷看上(shàng)去比(bǐ)去(qù)年多，但实(shí)际(jì)上是比较弱的，比疫情前(qián)的2019、2018年4月社融都要弱。就今年(nián)的节奏来看，一季度社融信贷提前发(fā)力，所以投(tóu)放巨大，4月份慢慢回归正(zhèng)常(cháng)乃至略(lüè)偏弱(ruò)的状态。

　　居民的中长(zhǎng)贷在(zài)经(jīng)历了积(jī)压(yā)需求暂时释放(fàng)之后(hòu)，再(zài)度(dù)回(huí)归比较弱(ruò)的态势，居民中(zhōng)长贷同比比去年萎缩1156亿，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)居民可能非(fēi)但没有明(míng)显增加房贷的(de)意(yì)愿(yuàn)，反而在加大还(hái)贷(dài)的量，这(zhè)与前段时间新闻报道的(de)居民提前还(hái)房贷现象增加的(de)情况一致。另外，根据(jù)不(bù)完全统(tǒng)计(jì)的4月部分银行的理财规模变化，银(yín)行理财出现(xiàn)了(le)明显的(de)回流，但在(zài)权(quán)益市场上资金(jīn)回流并(bìng)不明显，因此(cǐ)极有可能(néng)流到了(le)低风险低波动的相关产品(pǐn)上。这说明无论是对实(shí)物投资还是(shì)金(jīn)融投资，居民部门的风险偏好仍有(yǒu)待修复。因此，随着(zhe)居民(mín)部门购房欲望下降之(zhī)后(hòu)，整个(gè)金融部门其实(shí)并(bìng)不缺钱，但大家都在等(děng)待权益市场系统性风(fēng)险偏(piān)好抬升的一个明确的政策或者基本面信(xìn)号。

　　第三，CPI、PPI：弱复苏下低通胀，反(fǎn)映的是内生动力偏(piān)弱的预期

　　中国4月CPI同比(bǐ)上涨0.1%，预(yù)期上涨0.4%，前值上涨0.7%；PPI同比下降3.6%，预期下降(jiàng)3.3%，前(qián)值下降2.5%，通(tōng)胀维持低位，这反映的是(shì)国内(nèi)修复动力偏(piān)弱，而供应(yīng)总体充足，进而价格维(wéi)持低(dī)迷。我们也(yě)判断在弱修复之下，低(dī)通胀的特质有望延续(xù)。

　　结构上看，食品价格继续回落。4月CPI食品价格同比(bǐ)上涨0.4%，前(qián)值上涨2.4%，环比(bǐ)下降(jiàng)1%，前值下降1.4%，由于天(tiān)气转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)上市量增加，鲜(xiān)菜价格同环比大幅下(xià)降，环比下降6.1%，同比下降13.5%，存栏量也相(xiāng)对充裕，猪肉价格环比继续下(xià)跌3.8%，降幅有(yǒu)所收窄。核心CPI同比(bǐ)上涨0.7%，涨幅与上月持平(píng)，环比(bǐ)上涨0.1%。从大类(lèi)分(fēn)项来(lái)看，食品烟酒(jiǔ)、生活用品及服务、交通和(hé)通(tōng)信同比涨幅(fú)回落；衣着、居住、教育文化(huà)和娱乐(lè)涨幅较上月(yuè)有所扩大；医疗保(bǎo)健持(chí)平，这反映的是普通消费品的需(xū)求(qiú)修复较弱(ruò)，而高端、偏(piān)服务项的消(xiāo)费需求率先(xiān)修复。

　　PPI同(tóng)比继续大幅回(huí)落，主要受上年同期基(jī)数较高影响(xiǎng)，同时全(quán)球库存周期去化，制造业偏弱。生产资料价格同比下(xià)降(jiàng)4.7%，环比下降0.6%，继续回落；生(shēng)活资料同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4%，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.3%，均较弱(ruò)。分行业来看，上游和(hé)中游煤炭开采、石油(yóu)和天然气开(kāi)采、黑色金属(shǔ)采(cǎi)矿、石(shí)油、煤(méi)炭及其他(tā)燃料加工(gōng)、黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业均(jūn)有(yǒu)较大拖累，电力、热力的生产和供应业(yè)、纺织(zhī)服装服饰业，非金属(shǔ)矿采选业(yè)同(tóng)比上涨。

　　通胀连续两个月处在(zài)低(dī)位，我们认为这反映的是内生修复动力较弱(ruò)。季(jì)节性因素以及产业周期带来的食品价格下跌和生产资料价格(gé)下跌，带动CPI同比放缓、PPI大幅回落。随着下半年基(jī)数下降(jiàng)，经济逐步修(xiū)复，通胀有(yǒu)望回升，但(dàn)我们(men)认为通胀短期内(nèi)也较难(nán)回到1%水平之上，投资均不需(xū)要过度(dù)考(kǎo)虑“通缩”和(hé)“通胀”问(wèn)题。短期(qī)来看(kàn)，物(wù)价回(huí)落有助(zhù)于(yú)企业刚(gāng)性成本下(xià)降(jiàng)，修复(fù)盈利能力，关注通胀的修复更(gèng)多(duō)反(fǎn)映(yìng)的是需求修复的幅度。

　　三、下一步的策略：反弹概率(lǜ)大，要保持(chí)交易的灵活性

　　从上(shàng)述基本面的分(fēn)析出发，我们(men)仍然维(wéi)持“市场乱战，均(jūn)衡(héng)且(qiě)脆(cuì)弱的交易机会”的判断。从技术面(miàn)看，当(dāng)前权益(yì)市场的买入理由是大盘指数再度(dù)接(jiē)近前期(qī)低位(wèi)，这为我们提供了布局(jú)机会，交(jiāo)易(yì)的反弹(dàn)概(gài)率在加大(dà)。从策略角度看，投资者需(xū)要(yào)高度重视交(jiāo)易(yì)的灵活性。策(cè)略的整体(tǐ)包括(kuò)趋势、结构与(yǔ)节(jié)奏，反(fǎn)弹带来的是节奏的变(biàn)化，不是趋势和结构(gòu)的变(biàn)化。

　　哪(nǎ)些板块(kuài)反弹(dàn)机会(huì)较大呢？创金合信基金宏观策略配置团队(duì)观察各家(jiā)分(fēn)析师(shī)对(duì)申(shēn)万各行业2023年归母净利润的预测，可以作为参考。如果让反弹更扎实一些，预期业绩变化是(shì)一个相(xiāng)对可靠的(de)数据。

　　环比(bǐ)上周来看，市(shì)场对(duì)公用事业、石油石化、房地产等行业(yè)基本面较为乐观，预计2023年(nián)净利润(rùn)分(fēn)别(bié)变化2.01%、0.59%、0.34%；市(shì)场(chǎng)对汽车、农林牧(mù)渔、钢铁等行业基本面预期有所调整，预计2023年净(jìng)利润分别变(biàn)化-2.25%、-2.00%、-1.94%。

　　【了解作者(zhě)】

　　魏凤春博士，创金合信基金首(shǒu)席(xí)经济学家，投委会委(wěi)员兼秘书长，宏观策略配(pèi)置部总(zǒng)监(jiān)，兼任MOMFOF投(tóu)研总部总监，南(nán)开大学经济学(xué)博士，清华大学管(guǎn)理(lǐ)科学与工程博士后(hòu)。学(xué)术研究与教学以及宏观经(jīng)济走势、金融产(chǎn)品分析等实务(wù)领(lǐng)域经(jīng)验丰富、成果(guǒ)卓著。从业23年(nián)以来(lái)，一直致力(lì)于在(zài)周期(qī)波动的框(kuāng)架内运用财(cái)政(zhèng)的视(shì)角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份(fèn)资产，通过资本资产(chǎn)定价的(de)方式(shì)来确(què)定其价值与风(fēng)险。

　　罗水星(xīng)博(bó)士，创金(jīn)合信基金经理(lǐ)、首席宏观分(fēn)析师，2022年2月加入创(chuàng)金合(hé)信基金。此前履职博(bó)时基金，负责(zé)宏(hóng)观策略、宏(hóng)观政策、大类资产(chǎn)配(pèi)置与择时研究。武汉大学学士，上海财经大学(xué)经济学(xué)硕士、博(bó)士(shì)，中国社科院(yuàn)经济学博士后(hòu)，学术论文(wén)多发(fā)表于国(guó)际(jì)SSCI英文核心经济学(xué)期刊。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗