上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退(tuì)市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，阿富汗是哪一年灭亡的依然可(kě)以执行赎回和回(huí)售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债阿富汗是哪一年灭亡的退市并(bìng)非完全(quán)出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择(zé)债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化发行前(qián)的信用评级(jí)，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担(dān)保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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