银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人(rén)士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前(qián)可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未来的(de)日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得(dé)越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅(fú)大于(yú)预期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的(de)全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间'color: #ff0000; line-height: 24px;'>什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像去年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发(fā)了经(jīng)济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部(bù)门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性(xìng)风险的(de)可能性(xìng)是较小的(de)，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者(zhě)非(fēi)金融企(qǐ)业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的(de)目(mù)标可能(néng)会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的(de)中国这边(biān)的(de)复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下(xià)，市场对全(quán)球经济的预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全(quán)面下(xià)行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是(shì)临(lín)近美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分(fēn)品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度(dù)出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预(yù)期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一(yī)是(shì)精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行(xíng)业(yè)样本企业开工率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的(de)“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确(què)定性风险，价格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也(yě)没(méi)能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中(zhōng)线偏空思路什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间，投(tóu)资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的(de)关系(xì)以及可能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说(shuō)。

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