美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议院通过(guò)了(le)一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通过，根(gēn)据法案政府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约(yuē)直(zhí)至2024年(nián)结束，但(dàn)可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次(cì)调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作用于全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点(diǎn)也将重(zhòng)新回到(dào)美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次(cì)债务上限触及(jí)后均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈(tán)判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香(xiāng)港恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常(cháng)低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧(yōu)发(fā)生发(fā)生违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美国(guó)和发达(dá)市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和具吸(xī)引力的(de)相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化(huà)剂(jì)。中国今年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年(nián)第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中(zhōng)国(guó)资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达成一(yī)致(zhì)有确定的预期(qī)，所以近期美(měi)国(guó)以(yǐ警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗)及(jí)全球资(zī)本市场并没有对美(měi)国(guó)债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类(lèi)资产对于(yú)美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在通常(cháng)较风险资(zī)产呈现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合(hé)配置中(zhōng)保有一定比例的(de)避险资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美(měi)债违约并非(fēi)我(wǒ)们的(de)基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级(jí)银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记(jì)者表示，美(měi)债上(shàng)限(xiàn)的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)货(huò)币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国(guó)政府的财(cái)政支(zhī)出得到(dào)了(le)保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近(jìn)两周的美(měi)债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联(lián)储(chǔ)可能(néng)会持续关(guān)注就业数据和工商(shāng)业(yè)运行情况，等(děng)待(dài)市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月发(fā)行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随着资(zī)本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美国(guó)财政部的工作(zuò)重点是如(rú)何为(wèi)美债找到买家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表的贸(mào)易顺(shùn)差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债(zhài)异军(jūn)突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美(měi)债，美国财(cái)政部(bù)发行(xíng)美债(zhài)（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市(shì)场造(zào)成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联(lián)储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进(jìn)一(yī)步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗