金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目(mù)前(qián)实(shí)际(jì)利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较(jiào)合(hé)适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议(yì)对一季(jì)度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思)15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一(yī)定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和(hé)长期(qī)国债(zhài)。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，理论网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思上可以促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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