私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证(zhèng)券投资基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资(zī)基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重(zhòng)要的(de)机(jī)构(gòu)投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完(wán)善(shàn)私募证券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募(mù)集(jí)、投(tóu)资、运作管理等(děng)环节提出(chū)了规范要(yào)求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基金初始募集及存续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西了(le)修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案(àn)办法》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步明确了私(sī)募登记备案标(biāo)准，其中就提(tí)出私(sī)募(mù)证券基(jī)金初(chū)始实缴募集资中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西金规模不(bù)低于(y中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西ú)1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化(huà)外(wài)，连续60个交易日出现(xiàn)基金资(zī)产净(jìng)值低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币(bì)的，该私募证券投资基金(jīn)进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投(tóu)资、长期投资(zī)，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全(quán)部(bù)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金(jīn)融债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募集(jí)基(jī)金等中国证监会、协(xié)会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私(sī)募证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰(xī)、透明(míng)，不得通过(guò)设(shè)置复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于其他私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者金融机(jī)构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所投资的私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募集基金(jīn)以外(wài)的其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求(qiú)上，明(míng)确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化私募(mù)证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方面提(tí)出规(guī)范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资(zī)产等(děng)特殊(shū)交易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规(guī)模(mó)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模以上私募(mù)证券投资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等(děng)。具(jù)体来(lái)看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进(jìn)行一次(cì)压力(lì)测(cè)试(shì)。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明(míng)确预(yù)案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通(tōng)道业务(wù)，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规(guī)性进行(xíng)审查，不(bù)得由投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下(xià)达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投资运作(zuò)，不得(dé)为金(jīn)融机构(gòu)、其他私(sī)募基(jī)金管理人(rén)，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金(jīn)提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求(qiú)的(de)通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士(shì)向(xiàng)期货日(rì)报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，综合来(lái)看(kàn)，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如(rú)果按目(mù)前(qián)征求意见稿的(de)水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私募(mù)基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方的投(tóu)放偏好回到(dào)策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过(guò)渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按(àn)照《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基(jī)金的套(tào)利(lì)空(kōng)间，对(duì)存量(liàng)基金(jīn)针(zhēn)对(duì)不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存(cún)续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的(de)存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金(jīn)新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金(jīn)合(hé)同变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续基金限(xiàn)期整改。

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