申万一级的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市(shì)值权重最大(dà)的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的(de)企业(yè)不断上市，并(bìng)在(zài)资本助力之下营收快速(sù)增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处(chù)于国产替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司(sī)来看，归母净利(lì)润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名(míng)行业第92名，其(qí)较快(kuài)增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行(xíng)业(yè)是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级(jí)、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原材(cái)料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面(miàn)原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的(de)公司有复(fù)旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯(xī中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗n)片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技(jì)和海光(guāng)信息(xī)，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的(de)企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不(bù)仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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