作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的(de)通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩50克有多少参照物图片，50克有多少参照物大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qi50克有多少参照物图片，50克有多少参照物ào)尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销(xiāo)以及国内(nèi)油(yóu)价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料(liào)价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年(nián)同(tóng)期(qī)高基数(shù)的(de)影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采50克有多少参照物图片，50克有多少参照物(cǎi)选相关行业价格(gé)结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历(lì)史(shǐ)较低(dī)水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年(nián)后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年(nián)物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至(zhì)正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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