自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募(mù)基(jī)金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基(jī)金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一季度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对后市的(de)基(jī)本看法。多(duō)数明(míng)星(xīng)基金经(jīng)理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风格(gé)和思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的(de)研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基民(mín)关注的基金(jīn)经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益(yì)基金经(jīng)理，手握(wò)巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来(lái)看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规模(mó)最大(dà)的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市(shì)值占(zhàn)基(jī)金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调至一(yī)季(jì)度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的(de)仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有一(yī)季(jì)度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本维持和去(qù)年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末(mò)该(gāi)基金(jīn)持(chí)有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配置(zhì)的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商(shāng)业模式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而(ér)理性的(de)心理状态，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力(lì)出击。他一(yī)直保持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报(bào)的重仓(cāng)股也(yě)基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵(guì)州茅台再(zài)次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第(dì)三大重仓(cāng)股(gǔ)，而(ér)在(zài)去年末，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的(de)大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅(máo)台(tái)，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首位主动权(quán)益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的投(tóu)资(zī)思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投(tóu)资很吸(xī)引人的一点是，投资(zī)者可以用很长一(yī)段时间来充(chōng)分观察公司的(de)发展，等(děng)到它们用事实(shí)证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的成长潜力之后(hòu)，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本(běn)面(miàn)分析(xī)方法的理解和(hé)对具体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所(suǒ)有这些(xiē)都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出(chū)对具体投资标的内在价(jià)值的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次(cì)投(tóu)资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标(biāo)，可(kě)积累性就(jiù)是(shì)这一(yī)目标的最重要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参(cān)考全球(qiú)产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积(jī)累(lèi)，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估(gū)企业(yè)的竞争力并(bìng)跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公司是(shì)如(rú)此(cǐ)重要(yào)，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股(gǔ)票的(de)唯一情形就是估值(zhí)过高(gāo)，在(zài)其他情形下，好公(gōng)司(sī)都(dōu)会(huì)给(gěi)投资者带来(lái)长期可(kě)观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并(bìng)对财(cái)务数据进行(xíng)系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基(jī)本面的(de)核心手段之(zhī)一。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的所有经(jīng)营活动(dòng)都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数(shù)据可以用来检验并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的(de)定性感知(zhī)。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前(qián)的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家(jiā)公司(sī)的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报(bào)，你就(jiù)会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经(jīng)历过市场先生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们成功的模(mó)式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通(tōng)过深(shēn)入(rù)的研究并抓住这(zhè)些关(guān)键的因素，是(shì)能(néng)够(gòu)一(yī)路坚持下来(lái)的(de)重要(yào)因素，也(yě)通(tōng)常意味(wèi)着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘(liú)格菘(sōng)，其(qí)一举一(yī)动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是(shì)高仓位应(yīng)对(duì)市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前(qián)五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较好的行业(yè)为新科(kē)技(jì)技术(shù)演绎预测中的(de)相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等(děng)为代表的高端(duān)制造业资产经(jīng)历了下跌。在(zài)海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是(shì)高端制造(zào)业相对表现不(bù)理想的(de)原因(yīn)之一(yī)。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基金的持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势(shì)的高端制(zhì)造(zào)产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变(biàn)化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的(de)匹配度。对(duì)本基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀(xiù)和(hé)增量价(jià)值(zhí)积累的公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历(lì)史低位，产业链的(de)变化在市场定价(jià)中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参(cān)与资金方呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期(qī)内市(shì)场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短期(qī)内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的(de)压力也(yě)会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投资(zī)组(zǔ)合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受(shòu)到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差(chà)距(jù)。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资者(zhě)担心这(zhè)是否只是(shì)当下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行(xíng)为进一步(bù)增强了(le)未(wèi)来通胀的(de)韧性，也(yě)让(ràng)美(měi)什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级联储在货币(bì)政策调(diào)整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇(yù)到无处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了(le)边(biān)际(jì)资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行(xíng)为，则进(jìn)一步(bù)加剧(jù)了市场结(jié)构的(de)分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而(ér)新能(néng)源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱(qū)动(dòng)的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短(duǎn)期基本(běn)面(miàn)一般或者机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市(shì)值空(kōng)间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓股(gǔ)退居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德(dé)时代(dài)也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全(quán)社会(huì)的(de)生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下的研(yán)究(jiū)认(rèn)知还不(bù)具备对相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的价格(gé)买入预期收益率更高(gāo)的资产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此会(huì)选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司(sī)进行跟踪(zōng)、研(yán)究以(yǐ)及再(zài)定价，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射(shè)到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但(dàn)终其(qí)一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们平时(shí)的(de)不断(duàn)学习、反思(sī)、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世(shì)界的链接(jiē)，中国(guó)在(zài)中东(dōng)、南(nán)美等新兴市场获得了更多(duō)实(shí)质性(xìng)认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一(yī)二手房销售(shòu)持续恢复，部(bù)分行(xíng)业(yè)已经进入(rù)库存周期(qī)的(de)尾段，我们可能真的只需(xū)要(yào)一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循(xún)环。一(yī)如当下的证(zhèng)券市(shì)场，我们(men)也(yě)衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理(lǐ)朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗(liáo)、银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠(huì)基(jī)金(jīn)前(qián)三(sān)大重仓股，金域医学新进前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高(gāo)科技服务(wù)企业，通过(guò)不断积累的(de)“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据(jù)”等资(zī)源优(yōu)势(shì)，为全国(guó)各级医疗机构(gòu)提(tí)供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学(xué)之(zhī)外(wài)，基(jī)础(chǔ)化工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技(jì)也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务(wù)增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经济(jì)进入了复苏(sū)的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了(le)明显改善。货(huò)币(bì)政策保持(chí)宽松，前几年实(shí)施的(de)一些收缩性行业(yè)监管政策(cè)放松(sōng)管制(zhì)的迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们(men)应(yīng)该看到是积极的因(yīn)素正在发挥(huī)作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权益市场处在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时间维度，我(wǒ)们(men)相(xiāng)信现在所面(miàn)临(lín)的(de)重重困难终将找到(dào)解决的出(chū)路(lù)。投(tóu)资者(zhě)当前(qián)选择承受市场波动(dòng)对应的预期回报水平的(de)是相当合适(shì)的。未(wèi)来我们依(yī)然(rán)会致力(lì)于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披露时反复强调，我(wǒ)们(men)并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价(jià)值的实现和(hé)市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时(shí)点的周(zhōu)期(qī)性(xìng)回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构(gòu)完(wán)善、管理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有更大的(de)概(gài)率能在(zài)未来为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业(yè)自(zì)身(shēn)增长带(dài)来的资本市场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块(kuài)的基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一季(jì)度(dù)如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季(jì)度(dù)组(zǔ)合仓位和行业(yè)配(pèi)置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的(de)投资(zī)风格，保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也(yě)继(jì)续在其前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大(dà)，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美(měi)的集(jí)团新进前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退出前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资(zī)本市场造(zào)成较大(dà)扰动。美国失业率水平(píng)再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更长时(shí)间。气球事(shì)件导(dǎo)致(zhì)中美关(guān)系(xì)再度紧张。国(guó)内强刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行正(zhèng)常化需(xū)要(yào)一个(gè)过(guò)程，特别是居(jū)民和中小企(qǐ)业(yè)，需(xū)要(yào)时间修复资(zī)产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期(qī)回升。就(jiù)近期公布的(de)社融(róng)和(hé)地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外(wài)银(yín)行(xíng)暴(bào)雷反映出加息过快带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和(hé)幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来(lái)的金融风(fēng)险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可(kě)以避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现金融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀和金融风险并存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意(yì)味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的(de)路上。除了继续关(guān)注整个(gè)经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以将(jiāng)目光更多放(fàng)在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总是关(guān)注宏观数(shù)据，多看看微观企业(yè)变(biàn)化(huà)可以让内心更加平静。我(wǒ)们对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继(jì)续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良(liáng)好收益。

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