昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季(jì)度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了(le)悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能处理(lǐ)得(dé)当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心(xīn)美联储的(de)资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他(tā)想到一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时(shí)美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快，开(kāi)井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年(nián)或(huò)者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本(běn)用日元做了(le)些(xiē)奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌(diē)的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点(diǎn)关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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