5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营(yíng)数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗(liá一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27o)设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械(xiè)企业的(de)产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍(réng)未达(dá)到预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分(fēn)都被用(yòng)于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及预(yù)期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的(de)领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居(jū)民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的(de)工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大的(de)心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设(shè)的(de)背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有(yǒu)一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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