近日(rì)，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这也无意间透露了(le)一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二大(dà)股东有可复活的(de)对赌协(xié)议(yì)。且其(qí)中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学(xué)品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收(shōu)入摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业(yè)、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客(kè)户(hù)外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司(sī)、化工品贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐(lè)公司的磷(lí李宇春的现任丈夫是谁n)酸(suān)产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业(yè)务(wù)相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业(yè)务(wù)毛利(lì)率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业可(kě)比公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛(máo)利(lì)率(lǜ)水平较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入(rù)占比持(chí)续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了(le)产品销售(shòu)价(jià)格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还(hái)有(yǒu)多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股(gǔ)股东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可(kě)以“复(fù)活(huó)”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日(rì)期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战略投资李宇春的现任丈夫是谁者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公(gōng)司的(de)投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性关联(lián)采购主要(yào)系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下(xià)属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原材料的(de)关(guān)联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总(李宇春的现任丈夫是谁zǒng)额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业(yè)成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿电子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定(dìng)，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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