国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视(shì)。在美国多(duō)项重(zhòng)要(yào)经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召开(kāi)5月(yuè)议息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市场走势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国(guó)第一共和(hé)银(yín)行股(gǔ)价(jià)已(yǐ)累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘(pán)，美国第一(yī)共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持该(gāi)银行(xíng)运(yùn)营的希(xī)望(wàng)在(zài)变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该(gāi)银行很(hěn)有(yǒu)可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报(bào)道，自(zì)美(měi)国第一共和银行公布其(qí)第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在(zài)接下来的两天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和(hé)美联储的官(guān)员正在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日(rì)公布的(de)内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督(dū)导行(xíng)动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联(lián)储负责金融(róng)业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查(chá)员未(wèi)能(néng)充分认(rèn)识到，随着(zhe)硅(guī)谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有(yǒu)多么不堪一击。他(tā)们的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却(què)没有(yǒu)采取(qǔ)足够的(de)措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决(jué)问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和美联(lián)储监管不力(lì)有(yǒu)关。他(tā)说，美(měi)联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业(yè)改革(gé)普遍放松(sōng)了(le)对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松(sōng)。这些变化(huà)体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审(shěn)查(chá)员已(yǐ)经确定(dìng)了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的(de)一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储自身(shēn)的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过多(duō)的(de)证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行收到31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开审查报告(gào)或警告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多(duō)年(nián)来一直(zhí)突破内部风(fēng)险限制，其(qí)采用(yòng)的流动性指标(biāo)却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关风险还(hái)被评为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适(shì)用于资产超过千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包括压力测试和(hé)流动性要(yào)求(qiú)，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率(lǜ)流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的银(yín)行强化(huà)适用(yòng)的标准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银行适用(yòng)标准和的(de)流动(dòng)性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银行存款，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广(guǎng)泛(fàn)的银行(xíng)考虑到可出售证券的(de)未(wèi)实现损益(yì)，以(yǐ)便让银(yín)行的资本(běn)要求(qiú)更好地匹配其(qí)财务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示(shì)，对资本规(guī)划和风险管理不(bù)足的公司，美(měi)联储可能增加资本(běn)或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)和佛(fú)罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国(guó)白宫当(dāng)地时(shí)间4月28日(rì)的(de)声明(míng)，美国总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达(dá)州重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期(qī)间受冬季(jì)风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的(de)地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分(fēn)担(dān)的基础上(shàng)提供给州政府和符(fú)合条件的地(dì)方政府(fǔ)以及某些(xiē)私人非(fēi)营利(lì)组织，用于受(shòu)灾害影响地区的(de)应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达(dá)成(chéng)原则性协议

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当地时间(jiān)28日(rì)，欧盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动(dòng)解决欧盟成(chéng)员国(guó)和乌克兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加(jiā)利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单(dān)边(biān)措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产品实施保障措施(shī)。为5个受影(yǐng)响的成员国农(nóng)民(mín)提(tí)供1亿(yì)欧元的(de)一揽子支(zhī)持(chí)。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继(jì)续推进包括(kuò)葵(kuí)花(huā)籽油等产品的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到(dào)其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最(zuì)新公布的数(shù)据显示，美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)是美(měi)联(lián)储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布(bù)的(de)数据(jù)再度印(yìn)证了美(měi)国通胀的(de)居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加(jiā)息的可能(néng)性。报告(gào)公布后(hòu)，美国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的(de)一(yī)季度美国宏(hóng)观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师张晨向期货日报(bào)记者表示，上述数据(jù)显示出美(měi)国经(jīng)济放(fàng)缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特(tè)征(zhēng)。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数(shù)据(jù)来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据(jù)超预期放缓，坐(zuò)实(shí)了市(shì)场对于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银(yín)行(xíng)信用危机的尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同(tóng)时增加了下半(bàn)年美联储降息(xī)的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持(chí)续(xù)上(shàng)升，再加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布(bù)的(de)3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因此(cǐ)美(měi)联储5月份加息基(jī)本不存(cún)在悬念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多(duō)影响的是(shì)年中美联储(chǔ)的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还(hái)需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前(qián)美联储货(huò)币政策面临抑(yì)制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行(xíng)业危机(jī)的(de)爆(bào)发以及一(yī)季度经济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以(yǐ)及下行(xíng)压(yā)力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超(chāo)过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预(yù)计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记者会上鲍威尔(ěr)表态或(huò)将(jiāng)更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未来(lái)加息的(de)态度或(huò)将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场已(yǐ)经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计(jì)价。鉴于此(cǐ)次会(huì)议并无最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望(wàng)公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声(shēng)明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会(huì)后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策(cè)以及银(yín)行业(yè)危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的(de)观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权益(yì)市场而(ér)言，均构成短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美(měi)联(lián)储会议(yì)需要关注三(sān)个(gè)方面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固(gù)性，美联(lián)储是(shì)否会(huì)透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以(yǐ)及(jí)经济风险的(de)判断，到(dào)底是短(duǎn)期风险还是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未(wèi)来的货(huò)币政策(cè)预期，比(bǐ)如(rú)是否透露(lù)下半(bàn)年(nián)将降息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美(měi)联储依然偏鹰派，则(zé)预期风(fēng)险资产(chǎn)将继(jì)续回(huí)调，美(měi)债(zhài)利率(lǜ)曲线会(huì)加深倒挂的程度(dù)，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那(nà)市场风险偏好会(huì)再度上(shàng)升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市(shì)场较大波动，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期交(j总监和经理哪个大iāo)易依旧不足。因(yīn)此，他认(rèn)为本次会议上(shàng)需要重点关注美联储(chǔ)声(shēng)明(míng)以及鲍威尔(ěr)在(zài)记者会上对未来政策路(lù)径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美(měi)联储意(yì)外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现(xiàn)出了6月(yuè)仍(réng)将加息的倾向，则市(shì)场(chǎng)或将面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现(xiàn)乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政策(cè)迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多、利空(k总监和经理哪个大ōng)因素间(jiān)来(lái)回拉(lā)扯。利多(duō)因素(sù)方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的(de)压制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前景黯淡，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波反(fǎn)复(fù)，不(bù)断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均(jūn)对贵金属(shǔ)价格(gé)形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和(hé)美联储对(duì)于后续货(huò)币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽(jǐn)管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农(nóng)就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的(de)阈(yù)值区间，这极有可能造成通(tōng)胀(zhàng)回归(guī)波折(zhé)反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后(hòu)的一(yī)段时(shí)间内，市(shì)场仍然(rán)会延续上述的修正走势(shì)，美联(lián)储还需在更多数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风险事件落地(dì)后，再(zài)相机(jī)作出政(zhèng)策调整，而在此之前(qián)预计(jì)仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对(duì)于年内(nèi)降息的乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入(rù)衰退，二是全(quán)球贸(mào)易结算(suàn)体系下美元的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚(máo)定的是美(měi)债实际利(lì)率(lǜ)的变化(huà)，但(dàn)是(shì)最近这种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及美元(yuán)结算体系的(de)变化(huà)使(shǐ)得(dé)贵金(jīn)属获(huò)得了越(yuè)来越多的(de)金(jīn)融溢(yì)价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还(hái)没结束(shù)，且近期的表现也(yě)是(shì)易涨难(nán)跌。从(cóng)资产配置的(de)角(jiǎo)度来看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场已经表(biǎo)现出了一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行(xíng)以及(jí)欧美银(yín)行(xíng)业(yè)风险带来(lái)的避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来的(de)加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金属形(xíng)成有(yǒu)力的回落压力。因此，他(tā)预计(jì)贵金属市场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当(dāng)前(qián)市场对于(yú)美联储降息的预期仍(réng)大幅(fú)领先美(měi)联储(chǔ)的官(guān)方(fāng)预期，预计在(zài)高通胀压(yā)力下，市场对(duì)降息(xī)预期的修正或将带来金银(yín)价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也(yě)多空交(jiāo)织，海外(wài)市(shì)场容(róng)易出(chū)现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他(tā)预(yù)计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议(yì)等重(zhòng)要事件，加之银行业危(wēi)机及债务(wù)上限问题(tí)悬而(ér)未决(jué)，投资者要防止过(guò)分押注(zhù)引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期(qī)恰逢(féng)海(hǎi)外美联储会(huì)议这(zhè)一关(guān)键时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节，则(zé)要(yào)保持头寸有足够安全边际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方向性行情(qíng)，可(kě)根据(jù)美联储议(yì)息会(huì)议给出(chū)的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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