四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是(shì)促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息(xī)也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占比不(bù)高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的(de)是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存(cún)款定价(jià)惩罚措施(shī)。随(suí)之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注(zhù)到(dào)的(de)是国内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的(de)是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助(zhù)于压(yā)低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上也(yě)强调(diào)“着力(lì)支(zhī)持扩大(dà)内需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差)并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前(qián)经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调(diào)降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货(huò)币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益(yì)缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定(dìng加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差)存款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可(kě)按实(shí)际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的(de)部(bù)分按协定(dìng)存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在(zài)前(qián)期服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与制造业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带动收入预(yù)期(qī)改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入(rù)的(de)良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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