2023年前4个月，尽管美国(guó)通胀高企，美(měi)联储持续加息，但是美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日(rì)-2023年(nián)4月30日标普(pǔ)500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒(héng)生指数上(shàng)涨0.57％；恒(héng)生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香港投(tóu)资基金(jīn)公会(huì)的(de)数(shù)据显示1ma等于多少a，1ua等于多少a(shì)，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注册的基金中，中(zhōng)国股(gǔ)票基金（投向中国(guó)市场）2023年净(jìng)值(zhí)下(xià)跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉(lā)长，过(guò)去6个月以来，中国(guó)股(gǔ)票基金净(jìng)值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地(dì)区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净(jìng)值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公(gōng)会(huì)网站

　　经(jīng)过(guò)前(qián)四个月跌宕(dàng)起伏， 全(quán)球市(shì)场接下来如何演(yǎn)绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代(dài)表接受本报采访解析他们对(duì)于市场动(dòng)态的看法，以帮助投资者把脉今年(nián)剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事、亚(yà)太区首席市场策略(lüè)师许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监(jiān)及宏观经济主管胡(hú)一(yī)帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公司 基金经(jīng)理卢(lú)里

　　上述机构人(rén)士认为，2023年剩余时间美(měi)国(guó)陷(xiàn)入衰退(tuì)几(jǐ)率较(jiào)大。中国经济复苏步入轨道(dào)，若后续房(fáng)地产(chǎn)等持续发力，中国经(jīng)济(jì)持(chí)续(xù)快速复苏可期。随(suí)着美(měi)元走弱，后续(xù)人民币等其(qí)它(tā)非美(měi)货币可能会获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智(zhì)能，机构人士认为人工智能(néng)将为(wèi)各个行业带来巨(jù)变，其(qí)中硬(yìng)件类公司可(kě)能获得(dé)较为确(què)定的(de)机会。

　　如何看(kàn)待今(jīn)年剩余时间全(quán)球(qiú)经济(jì)走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国银(yín)行(xíng)要(yào)么(me)主动收紧信贷条件，要么因为(wèi)存款(kuǎn)外流，被动收紧信贷。这样一(yī)来，企(qǐ)业、家(jiā)庭部(bù)门能获得的贷款增(zēng)长(zhǎng)放缓。虽然个人消费相对稳(wěn)定，但是(shì)到了(le)下半年美国经济衰退(tuì)的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳(wěn)定增长(zhǎng)，但不(bù)是快速增(zēng)长。日(rì)本方(fāng)面内(nèi)需跟服务业获(huò)诸多因素支持。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去几年受到疫(yì)情(qíng)影响，2023年(nián)中(zhōng)、日从(cóng)疫情当中恢(huī)复过(guò)来。2023年，在摩根(gēn)资产管(guǎn)理看(kàn)来，日本的(de)经济表现不会太差，对中(zhōng)国持更加乐观(guān)态(tài)度。中国(guó)经济(jì)复苏(sū)在全球起着(zhe)引(yǐn)领作用(yòng)。但(dàn)是，如果(guǒ)要中国经(jīng)济复苏更稳(wěn)固(gù)，更(gèng)全面，还需要(yào)企业投资(zī)、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市(shì)场对中(zhōng)国(guó)经济在2023年的复(fù)苏(sū)抱(bào)有较高的期望(wàng)，尤其(qí)是在第(dì)一季(jì)度超出预期的情况下，市场普遍(biàn)认为今(jīn)年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的(de)预(yù)期则有所保留。我们(men)认为中(zhōng)国仍在复苏的(de)道路上(shàng)。1ma等于多少a，1ua等于多少a如果下半年财政和地产方面有所表现，将会(huì)加快复苏进程(chéng)。目前(qián)来(lái)看，经济复苏的压(yā)力主要来自外需减弱和内需恢(huī)复尚需时(shí)间，市场流(liú)动性和信贷宽松(sōng)程度没有实质(zhì)性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境(jìng)下，高(gāo)利率几乎是美国和欧(ōu)洲的唯一选择，但是(shì)高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境对经济的压制(zhì)作用会降低欧(ōu)美(měi)经(jīng)济(jì)的预(yù)期。日本目前(qián)处于(yú)一个极端宽松(sōng)货币(bì)政策拐点(diǎn)，但是(shì)目前新任日本央行行长表现出会(huì)维持(chí)货(huò)币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认(rèn)为GDP将(jiāng)从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将从(cóng)去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是(shì)从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀(zhàng)压力已见(jiàn)顶(dǐng)，服务业通胀具韧性(xìng)，但中期(qī)就业料将持续修复，核心通胀中枢震荡(dàng)下(xià)行。预计美国经济在(zài)2023年末(mò)或2024年初(chū)进(jìn)入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等(děng)多重约束因素缓和、以及周期性因素作用下，经济本身就(jiù)有趋势性(xìng)的内生修复动力，并不需要太强(qiáng)的(de)政策刺激，从趋势上看无(wú)论经济增长还是(shì)企(qǐ)业盈利的修复，目(mù)前都处在一个中周期修(xiū)复趋(qū)势的开端，远没有到(dào)讨论修复是(shì)否结束、以及修复力(lì)度(dù)最大的阶段已经(jīng)过去(qù)等问题。欧洲：受益于能(néng)源价(jià)格显著(zhù)回落及冬季天气较预(yù)期温(wēn)和等，欧(ōu)洲(zhōu)经济已避(bì)开(kāi)冬季陷(xiàn)入严(yán)重衰退的最坏情况。日本：政(zhèng)策方面，日(rì)银(yín)新总裁植田和(hé)男维持宽(kuān)松的政策立场，短期调整(zhěng)货1ma等于多少a，1ua等于多少a币政策区间(jiān)可能性不高(gāo)，但2023年(nián)内仍有(yǒu)可能对曲(qū)线控制政策(cè)进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认为未来一年美国有80％的概率(lǜ)进入衰(shuāi)退。美(měi)国银行业的风(fēng)波提升了(le)衰退概(gài)率，劳工市场有潜在降(jiàng)温的可能(néng)。随着劳工(gōng)参与率的提高，以及新(xīn)增就业(yè)的下降，未来(lái)失(shī)业率有(yǒu)抬升的可能，这将会是导(dǎo)致美国(guó)经(jīng)济(jì)名义上进入衰退，最主要的(de)推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元区(qū)的经(jīng)济表现好(hǎo)于预期(qī)。欧(ōu)元区未(wèi)来(lái)12个月出(chū)现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问题比美国更(gèng)为持久。因此，我们(men)预计欧洲央行(xíng)将再次(cì)加息50个基点(diǎn)，将存款利率提高至3.5％，并在(zài)今年余下时(shí)间保持这一水平。中国经济的强势复苏，是(shì)全球(qiú)经(jīng)济(jì)增长“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观(guān)数据进一步好转(zhuǎn)，增强了投资者对(duì)于(yú)国内经济增长复苏的信(xìn)心。

　　后续美联储加(jiā)息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最后一(yī)次加息了。虽(suī)然说(shuō)通(tōng)胀还没有(yǒu)回到(dào)美联储的(de)政(zhèng)策目(mù)标。但是(shì)3月(yuè)份开始，银(yín)行出现问题，这都是(shì)高利率环(huán)境(jìng)带来冷却(què)经济的(de)副作(zuò)用。在整体(tǐ)通(tōng)胀数据逐步(bù)往下走(zǒu)的环境之下，企业信心也开始是越走越(yuè)弱。美联储今年加息或(huò)许已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。

　　美联储(chǔ)可能要到了明年上半(bàn)年才会认(rèn)真(zhēn)的去考虑降息。虽然说通胀见顶(dǐng)回落，但是回落的速(sù)度不够快，而且美联储(chǔ)主席鲍威尔在(zài)过去(qù)的半年(nián)12个月多次提到，他宁(níng)愿经(jīng)济出现(xiàn)一个温和的经济衰退。可见，他对(duì)于降低通胀的决心还(hái)是非常明(míng)显的，就是他宁愿牺牲经(jīng)济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过最近的银(yín)行业问题(tí)，市场对美联储加息(xī)的(de)预期发生了较大(dà)波动。目前市场(chǎng)预计，5月份的加息会是最(zuì)后一次(cì)，然后在(zài)第四季度(dù)开始逐步调整利率(lǜ)水平(píng)，以实现利(lì)率的正常化（即降息）。对资本市场来说，这是(shì)个好消息，因为高利率环境导(dǎo)致美元流(liú)动性(xìng)下降和(hé)投资成本急剧上升，这已经在全(quán)球资(zī)本市场上反(fǎn)映出来了。不论是(shì)美国的银(yín)行(xíng)业(yè)还(hái)是高收益(yì)债券领域(yù)，都(dōu)出现了流动性(xìng)和短(duǎn)期成本上升带(dài)来的(de)冲击(jī)。

　　胡(hú)一(yī)帆(fān):我(wǒ)们认为美联储最近一次加(jiā)息后(hòu)，进入(rù)观望态(tài)势。现在市场普遍预期(qī)从今年(nián)三季度开始，美(měi)国将进入一个技术性衰退，可能(néng)在年底(dǐ)会有一次减息(xī)。但是美(měi)联储现在论调(diào)还是比(bǐ)较的鹰派，至少从(cóng)美(měi)联储(chǔ)官员(yuán)的点阵图(tú)看，大部分(fēn)美(měi)联储官员都认为在2024年(nián)前不会减息，与(yǔ)市场预(yù)期有一定(dìng)的(de)差距。当然，我们(men)要(yào)动态地(dì)看(kàn)问题(tí)，应根据未来几个月(yuè)美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储(chǔ)加息(xī)后(hòu)进入了观察期。短期(qī)，联储将在控通胀及防范金融风险(xiǎn)之间争(zhēng)取平衡。后(hòu)续如果美国金融体(tǐ)系风险继续累(lèi)积并(bìng)形成进一步的风(fēng)险事件，可能会推(tuī)动联储更早转向。美国经济衰退终(zhōng)局(jú)确定性较高(gāo)，在此情景下，长久期的利率债(zhài)、高(gāo)评级信用债(zhài)会(huì)在大类资产中取得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美联储结束(shù)加息周期及随后的宽松政(zhèng)策可能(néng)利好股市，但(dàn)是这(zhè)仅在没有衰退(tuì)接踵而至(zhì)时成立。多数情(qíng)况下(xià)，只有经(jīng)济状况(kuàng)触底才(cái)会构(gòu)成股(gǔ)市反弹的充(chōng)分条件。与(yǔ)股票不同，政(zhèng)府债收益率的表现在美(měi)联储加息接(jiē)近(jìn)尾声时通(tōng)常(cháng)更(gèng)容易(yì)预测。一直(zhí)以来(lái)，10年期(qī)政(zhèng)府(fǔ)债收益率的(de)高(gāo)位几乎总是在最后(hòu)一次加息前(qián)后出(chū)现，然后(hòu)在(zài)接下来的12个月平(píng)均(jūn)下(xià)跌70个基点，原因是增长放缓及通胀(zhàng)下(xià)降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰(tài)：首先(xiān)，一(yī)季度，A股 AI相关的企业已经录得一定(dìng)的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时候，做工具的(de)大概率能(néng)赚(zhuàn)钱。工(gōng)具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些变化(huà)，这是我们需要(yào)思考的问题。例(lì)如广(guǎng)告公司，AI是否(fǒu)可(kě)以进一步提升(shēng)它(tā)的(de)投放精准(zhǔn)度(dù)。不过(guò)，考虑到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里(lǐ)的不确定性是比较高(gāo)的。第三，中国有庞大的市场，政府积(jī)极的(de)在推动数字化的进程，我们认为(wèi)中国(guó)有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模(mó)型在训练环节和推理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉及到(dào)的(de)硬件(jiàn)领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储(chǔ)芯片构成的服务器(qì)，以及配套的交换机(jī)、光(guāng)模块(kuài)；自去年年底(dǐ)以来，产业链已经陆续收(shōu)到了上述硬件(jiàn)产品环节的(de)订单(dān)上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉(shè)及(jí)两类产品(pǐn)，一(yī)类是公有云上部署的大(dà)模型，包括模型的API接口(kǒu)调用、模型的分布式计算部署、数据(jù)库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要(yào)基于生成的(de)字段数（token）来收费；另一(yī)类是部署到(dào)私有云上(shàng)的大(dà)模型(xíng)，主要面向to-B类(lèi)的终端场(chǎng)景，主(zhǔ)要根据部署成本来收费；应用(yòng)场景落地较为多元，在搜索、文(wén)档处理、文学艺术创作(zuò)、金融、电(diàn)商、企业内(nèi)部(bù)管(guǎn)理都有非常(cháng)多可(kě)以(yǐ)探索落地的案例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放(fàng)的格(gé)局(jú)，投资机会主要来源于下(xià)游(yóu)潜在的目标用户群体规(guī)模较大、用户的付费意愿强或者用户的使用时(shí)长较(jiào)长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业。与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，我们看到(dào)，中国高(gāo)度重(zhòng)视数字经济，尤其是大数据、硬科技(jì)和软科技(jì)的发展，今年成立了国家数据(jù)局，国(guó)务院重组(zǔ)科技部(bù)，三(sān)大运营商(shāng)都加大(dà)了(le)在数(shù)据方面(miàn)的(de)投(tóu)入，中国的(de)云(yún)企业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲(zhōu)半导体的发(fā)展(zhǎn)。该板块目前估值处于历史低(dī)位，随着(zhe)去库存的稳步推进(jìn)，半导体板块在今后的(de)6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有众(zhòng)多半导体企业的韩(hán)国市场则将是亚洲上升空间(jiān)最大的市场。

　　此外(wài)，A股的精选科技主题(tí)也将有不(bù)俗(sú)表现，因为很多中国(guó)的科技企业在后疫情时代，会更(gèng)关注利润和现金流，从(cóng)而产(chǎn)生一些可以(yǐ)跑赢大盘的机(jī)会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器学习与深度学(xué)习(xí)模(mó)型）的发展将带来以下(xià)方面的投资(zī)机会：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推(tuī)理需要大量的算力，这将(jiāng)带动AI专(zhuān)用芯片的需求(qiú)与(yǔ)发展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需(xū)要庞(páng)大的数据(jù)集和计算资(zī)源(yuán)进行训练，这将推动公(gōng)共云服(fú)务商的发展。数(shù)据服务，AI模型(xíng)需要海量数据进行训练，数据(jù)采(cǎi)集、清洗(xǐ)和标注服务将大有可为。AI软件与(yǔ)服(fú)务，在各行业(yè)内(nèi)，AI模型将(jiāng)被(bèi)广泛应(yīng)用(yòng)，企业(yè)将大举采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以满足自动化的需求(qiú)。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发布(bù)的GPT-4更强大的系统。对此，你(nǐ)怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上增加(jiā)公众对AI技(jì)术研(yán)发(fā)的知情权以及行业自律是有其必要性的(de)。一(yī)方面，知名人士的呼吁(xū)显示出行(xíng)业内(nèi)对人(rén)工智能安(ān)全与可控性的高度重视，这有助于提(tí)高(gāo)公(gōng)众对此的认识，同时(shí)促进(jìn)相关法规与标准的出台。暂停开发更强大(dà)的(de)模型有助(zhù)于(yú)行(xíng)业理解现有模型的(de)风险与影响，为下一(yī)代模(mó)型的(de)管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要一定(dìng)时间(jiān)观(guān)察其对社会产生的影响。但另一方面，依靠公众人士发(fā)起的自律性暂停可能难以有效执行。人工(gōng)智能行业(yè)内竞(jìng)争激烈，暂停进一步研究(jiū)难以形成广泛共识(shí)，领先机构会继续推进研究旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开(kāi)发更强大的生成式AI 模型，并非技术发展方向出(chū)现了偏差，而更(gèng)多是出于(yú)对监管缺失(shī)的(de)担忧，因而呼吁社(shè)会(huì)思考在使用过程中产生的法律规制风险以及科(kē)技伦理挑战。一(yī)方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在(zài)公有(yǒu)云上面，用户交互过(guò)程中(zhōng)的数(shù)据可能涉及(jí)到用户隐私和企业机密，因此(cǐ)现在越来越多的(de)企业客户开始转(zhuǎn)向规划私有部署大(dà)模型。另一方(fāng)面，不法(fǎ)分子(zi)也更有(yǒu)机会(huì)借助(zhù)生成式 AI 提(tí)高电信(xìn)诈骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层(céng)在立法进度上领先(xiān)于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信息办公室正式发布《生成式人工智能服务管理办法（征求(qiú)意(yì)见(jiàn)稿）》，提(tí)出生成式人工智(zhì)能服务提供(gōng)者应该(gāi)承担(dān)信(xìn)息(xī)安全主(zhǔ)体责任，做好(hǎo)个(gè)人信息保护(hù)、未成年人保护、内容安全管理等工(gōng)作(zuò)，我们相信(xìn)在生(shēng)成式人(rén)工智能领(lǐng)域的监管会日益(yì)完(wán)善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全(quán)球(qiú)市(shì)场资产类(lèi)别方面，固(gù)定收益或者债(zhài)券为优先，低配股(gǔ)票。如果美国经济进入下半年，经济增长速(sù)度持续(xù)放缓，衰(shuāi)退(tuì)风险增强，那么目前美国股(gǔ)票的(de)估值相对(duì)于企(qǐ)业盈利的(de)预期是(shì)相(xiāng)对乐观了。

　　如果今(jīn)年(nián)经济开始(shǐ)放缓(huǎn)，即便美联储不(bù)降息 ，那么10年期30年期(qī)的美国(guó)国债，它的(de)利率还是要往下走，利率往下走代(dài)表这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的(de)部分(fēn)摩根资产(chǎn)管理目前是偏向中(zhōng)国及(jí)广泛意义(yì)上(shàng)的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普(pǔ)500还(hái)是跑赢沪(hù)深300，但是(shì)经验告诉(sù)我(wǒ)们，如(rú)果中国的企业盈利增长比美国(guó)快，沪(hù)深(shēn)300或MSCI中(zhōng)国(guó)通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐欧美(měi)的政府债券，再加上(shàng)一(yī)些投资等级的企业(yè)债。不看(kàn)好高收(shōu)益债的原因在(zài)于：当经济表现越来越(yuè)差的时候，一些信(xìn)贷评级(jí)比较低的企业债，它的信用差(chà)会拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货币方(fāng)面(miàn)：看(kàn)跌美元。同时，若美元贬值(zhí)，大部分(fēn)的亚洲货币(bì)都会得到支持。商品：对能源跟工业金属持相对(duì)中性态度，商品中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产配置策略现在(zài)时间(jiān)节点看，大(dà)类资产相对配置上，我们认为股票优于债券，优(yōu)于商品(pǐn)。年(nián)末有(yǒu)降息(xī)预期的条件下，股票估值压力会减小。商品受(shòu)全球总需(xū)求(qiú)下(xià)降和(hé)中国复苏缓慢的影响，下半年反(fǎn)转的机会不(bù)大。

　　股(gǔ)票市场上，考(kǎo)虑年(nián)初至今的表现，之后可能(néng)会出现中国优于欧美股(gǔ)市的情况。尤其(qí)是(shì)香港市场(chǎng)，在公司(sī)业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他因素影(yǐng)响的估(gū)值因素带来(lái)的下跌调整幅(fú)度(dù)比较(jiào)大。换句话说，目前的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在(zài)资产配置(zhì)角度看(kàn)，我们认为美国的盈利增长及(jí)通胀(zhàng)前(qián)景仍存在较大的(de)不确定性(xìng)。如(rú)果通胀下降，股票表现(xiàn)会较出色，债券(quàn)也会受益。如果经济出现严重衰(shuāi)退，债券表(biǎo)现一定优于股(gǔ)票。如果(guǒ)通胀卷土重来(lái)，将出现(xiàn)和去年一样的股(gǔ)债(zhài)双杀，对(duì)成长股则尤为(wèi)不利。股票市场(chǎng)投(tóu)资(zī)策略(lüè)：股票方面，我们不看好美股和成长股(gǔ)。我们的股票投资策略是分散配置(zhì)。我们看(kàn)好新(xīn)兴市场，特(tè)别是(shì)中国。

　　债券市场投(tóu)资策略(lüè)：整体而(ér)言，我们认为今年债(zhài)券(quàn)的表现会(huì)优(yōu)于(yú)股票的表现，特别是政府债(zhài)券和投资级别的(de)债(zhài)券(quàn)，能够(gòu)提(tí)供不错的收益(yì)率，而且即使(shǐ)在(zài)经济(jì)下行的(de)时候也非(fēi)常具有韧性。商品市(shì)场(chǎng)投资策略：我(wǒ)们同时也看好黄(huáng)金和石油价格的上涨。看好黄(huáng)金最主要是(shì)因为避险情绪的上升(shēng)。我们(men)预(yù)测到2023年底，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎司(sī)，2024年(nián)年(nián)3月底(dǐ)之前会达(dá)到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油(yóu)价会进一(yī)步上行，主(zhǔ)要是由于(yú)供给端的收缩。外汇市(shì)场投资策略：由于美联(lián)储停止加息，美元的利差优(yōu)势收(shōu)窄(zhǎi)，因此我们要为美元走(zǒu)软做(zuò)好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰退情景后(hòu)，债券和(hé)黄(huáng)金表现(xiàn)较(jiào)好，成长(zhǎng)股有(yǒu)阶段性行(xíng)情(qíng)衰退情景(jǐng)下，利(lì)率带来的分(fēn)母端制约改善，利好利(lì)率债及高评级债券、黄(huáng)金等资产类(lèi)别成长股(gǔ)受分母端改善主导(dǎo)，可能(néng)有阶(jiē)段性(xìng)行情；价值股分子端承压，整体回落石(shí)油等大宗商(shāng)品由于(yú)需求下降，整体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估(gū)值均处于较低(dī)位(wèi)置(zhì)，宏观环(huán)境(jìng)有利(lì)于权益市场，风格上建(jiàn)议高配(pèi)制造(zào)、科(kē)技，低配周期(qī)、金(jīn)融地产，标配消费(fèi)和医药；创业板(bǎn)指的(de)吸引力相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医(yī)药(yào)、军工、食(shí)品饮料、建(jiàn)筑材料等行业(yè)机会相对(duì)较多。

　　港股(gǔ)市(shì)场(chǎng)结(jié)构上看好：盈利(lì)能力稳定、高股(gǔ)息的(de)优质央国(guó)企；契合数(shù)字中国建设方向(xiàng)，受益于复苏的互联网(wǎng)板块(kuài)。我们(men)对美股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退(tuì)前期，部分(fēn)资产（例(lì)如美股）对分子端下行(xíng)的定价(jià)不足。后续若进入(rù)利率快速(sù)改善期，成长风格可能(néng)阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复苏，美元也(yě)可能启动趋势性(xìng)下行周期。

　　货币方面：人民币(bì)汇率在美元反弹时点可(kě)能(néng)仍强(qiáng)于(yú)一篮(lán)子货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均(jūn)值(zhí)回归行情。欧洲(zhōu)经济衰退预期和欧洲能源供(gōng)应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强(qiáng)势周(zhōu)期逆转后，欧元存在(zài)一(yī)定重新反弹(dàn)可(kě)能(néng)。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧(ōu)洲采取防御性行业立场。看好中国，因为即使在(zài)2022年10月(yuè)的反弹之后，目前中(zhōng)国市场(chǎng)股票估值仍然低廉(lián)，政(zhèng)策制(zhì)定者继续支持经济(jì)增长，最近的银行存款(kuǎn)准备(bèi)金(jīn)率下调(diào)就(jiù)是明证。我(wǒ)们(men)对(duì)美元进一步(bù)走弱(ruò)的预期应(yīng)该(gāi)会支持除日本以外的亚(yà)洲市场表现。

　　在债券方面，我们增(zēng)加了(le)对(duì)高质量(liàng)政府债券的(de)敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发达市场投资级政(zhèng)府债券(quàn)，较不青睐高收益(yì)债券。这与美国的衰退周期所体现出的特征一致，在美国(guó)，政府债券通常受益于债券收益(yì)率的下降（因(yīn)为市(shì)场对增(zēng)长放(fàng)缓(huǎn)和最终降息(xī)的定价），而公司债券(quàn)收益(yì)率相对(duì)于美国政府债券(quàn)的溢价因(yīn)信(xìn)贷质量恶化(huà)的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 1ma等于多少a，1ua等于多少a