来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析研(yán)究当(dāng)前(qián)经济形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量(liàng)发(fā)展要求(qiú)，也没(méi)增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议也(yě)提到(dào)“经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢复(fù)性的(de)，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不(bù)少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明显改(gǎi)善，夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还(hái)有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺(cì)激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要实(shí)现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工作(zuò)会议精神(shén)一致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高质量的(de)增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力(lì)为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策(cè)要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民收(shōu)入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文(wén)夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极(jí)稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在(zài)更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代(dài)化产业(yè)体(tǐ)系(xì)要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用人工智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提(tí)到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为(wèi)，人(rén)工智能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地(dì)方政府债务管理，严(yán)控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们(men)认为(wèi)，房地产(chǎn)产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债务(wù)的(de)风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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