国内“五一”假期来了(le)，但海外市(shì)场风险依(yī)旧不(bù)容(róng)忽视(shì)。在美国(guó)多(duō)项(xiàng)重要经济(jì)数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月(yuè)议息会(huì)议(yì)，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市(shì)场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以(yǐ)维持该银(yín)行(xíng)运营(yíng)的(de)希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可(kě)能会(huì)被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国(guó)第一(yī)共和(hé)银行公(gōng)布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和(hé)美(měi)联储的官(guān)员正在与(yǔ)其他(tā)银(yín)行进行协调(diào)会(huì)议，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美(měi)联储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规(guī)管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的(de)内(nèi)部审(shěn)查报(bào)告(gào)中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查(chá)员(yuán)未能采取(qǔ)有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来越多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金融(róng)业监管(guǎn)的副(fù)主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大(dà)、复(fù)杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没(méi)有采(cǎi)取足够的措(cuò)施，保证该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和(hé)美(měi)联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)不力(lì)有关。他说(shuō)，美联(lián)储监管者的(de)错误部分源于(yú)，特(tè)朗普执政(zhèng)时的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对(duì)中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在(zài)降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不(bù)够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员已经确(què)定了(le)硅谷银(yín)行存在导致其(qí)倒闭的(de)一大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联储自(zì)身的流(liú)程(chéng)“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行动以前累(lèi)积过多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或(huò)警告(gào)，数量(liàng)是其他银行的(de)三(sān)倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年(nián)美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破(pò)内(nèi)部风险限制，其采用(yòng)的(de)流动性指(zhǐ)标(biāo)却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美(měi)联(lián)储将重(zhòng)新(xīn)审查，适(shì)用于资(zī)产超过(guò)千亿美元银(yín)行的一系列规定，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎(zěn)样监督和监(jiān)管一家银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表明(míng)，需要对(duì)范围更广泛的银(yín)行(xíng)强化(huà)适用的标准，联(lián)储(chǔ)应考虑，让更大范围(wéi)的(de)银行适用标准和的(de)流动性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储应要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证(zhèng)券(quàn)的未(wèi)实现损益(yì)，以(yǐ)便让银行的资(zī)本要求(qiú)更好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的(de)公司，美(měi)联储可能(néng)增(zēng)加资本或流动性(xìng)的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴(bào)影(yǐng)响的地(dì)区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的(de)基础上提供给(gěi)州政府和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯(sī)表示(shì)，欧盟(méng)已采取行(xíng)动(dòng)解决(jué)欧(ōu)盟成员(yuán)国和乌克兰(lán)农民(mín)的担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保(bǎo)障措施。为5个(gè)受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子(zi)支持(chí)。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等产品的(de)倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确(què)保乌克兰农(nóng)产品通(tōng)过(guò)欧盟(méng)通(tōng)道出口到(dào)其他(tā)国家。

　　美(měi)国滞胀困(kùn)境(jìng)：经济继续(xù)放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历食(shí)品和(hé)能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的(de)数(shù)据再(zài)度(dù)印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居高不下(xià)，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的可(kě)能(néng)性。报(bào)告公(gōng)布后，美国短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出(chū)5月份加息25BP的可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的(de)一季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美(měi)国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化(huà)环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师张晨向期货(huò)日报记者表示，上(shàng)述数据显示(shì)出美国经济(jì)放缓(huǎn)但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的(de)滞胀特(tè)征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据来看，他(tā)认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实了(le)市场对(duì)于美国(guó)经济衰退(tuì)的忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行(xíng)信用危机的(de)尾部(bù)效应(yīng)持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同时增加(jiā)了下半(bàn)年美(měi)联储(chǔ)降息(xī)的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由于(yú)反映核心(xīn)个人消(xiāo)费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因(yīn)此美(měi)联储5月份(fèn)加息基本不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前(qián)银行业危机的爆发以及一季度经济(jì)的(de)回落，美(měi)国当前经济的脆(cuì)弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着(zhe)进行政(zhèng)策选择(zé)时不得(dé)不(bù)更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未来(lái)加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市场已经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无最(zuì)新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重(zhòng)点(diǎn)在于利(lì)率决(jué)议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其(qí)中，在决(jué)议(yì)声明方面，可重点(diǎn)观(guān)察措(cuò)辞调整(zhěng)变(biàn)化情况，特别(bié)是能否出(chū)现“停(tíng)止加息(xī)”相关(guān)暗示。而在会后的(de)新闻发布会上，需(xū)要(yào)重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货币政策(cè)以及银行业危(wēi)机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无(wú)论(lùn)对于商品(pǐn)市场还是权(quán)益(yì)市场而言，均(jūn)构(gòu)成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关(guān)注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水平的(de)通胀；二是美联储(chǔ)对(duì)于目(mù)前金(jīn)融以(yǐ)及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短(duǎn)期(qī)风险还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露(lù)下半年(nián)将降息或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市(shì)场风险偏好(hǎo)会(huì)再度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市场(chǎng)较大波(bō)动，但是对于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本(běn)次会(huì)议(yì)上需(xū)要重点(diǎn)关(guān)注美联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政(zhèng)策路径(jìng)的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了(le)6月仍(réng)将加息的倾向，则(zé)市场或将面(miàn)临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则(zé)表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于美联储货币(bì)政策迅速转向的乐观预期出(chū)现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息(xī)临近(jìn)尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及(jí)银行定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历业风险事件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储备功能，使(shǐ)得(dé)央行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息。上述(shù)种种因素均(jūn)对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币(bì)政策之间的预期差(chà)，以及美(měi)国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市(shì)场尽管过热态势有所缓(huǎn)和(hé)，但无(wú)论是(shì)新增(zēng)非农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未(wèi)触及经(jīng)济衰退以及美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转向的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀(zhàng)回(huí)归波(bō)折反复，进而(ér)引(yǐn)发美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联(lián)储议息会议落地后(hòu)的一(yī)段(duàn)时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及银(yín)行风险事(shì)件落地后，再相机(jī)作出(chū)政策调整，而(ér)在此之(zhī)前(qián)预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观(guān)预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前贵(guì)金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是(shì)美国经(jīng)济是否会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全(quán)球贸易结算体系下美元的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定(dìng)的(de)是美债实际利(lì)率的(de)变化，但是最(zuì)近(jìn)这种联系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美(měi)元结算体系的(de)变化使得贵金(jīn)属获得了越来(lái)越(yuè)多的金(jīn)融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金(jīn)属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑还没(méi)结束，且近期的表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已(yǐ)经(jīng)表现(xiàn)出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方(fāng)面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业风险带来的避险情(qíng)绪(xù)对贵金属价(jià)格仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前市场(chǎng)对(duì)于美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力(lì)下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修正或(huò)将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市(shì)场人士提(tí)示，随(suí)着国内(nèi)“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数据(jù)较(jiào)多，导致市(shì)场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预(yù)计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节(jié)后逐(zhú)渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业(yè)危机及(jí)债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未(wèi)决，投资者要(yào)防(fáng)止过(guò)分押注引发(fā)的风险。假期(qī)后可关注(zhù)贵金(jīn)属(shǔ)回落(luò)企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投(tóu)资者若保留头(tóu)寸过(guò)节(jié)，则要(yào)保持头寸有足够(gòu)安(ān)全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明(míng)确的(de)方向性(xìng)行(xíng)情，可(kě)根据美(měi)联储(chǔ)议息会议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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