5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的(de)基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及(jí)预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最(zuì)具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫(wèi)生(shēng)服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三级(jí)医(yī)院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的(de)基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的(de)工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医(yī)疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有(yǒu)：联影(yǐng)医(yī)疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤支持的持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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